【国盛-2025研报】零跑汽车（09863）：国内外均高速成长，产品周期强势.pdfVIP

证券研究报告|季报点评

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20251120

年月日

零跑汽车（09863.HK）

国内外均高速成长，产品周期强势

销量持续攀升，收入继续高成长。零跑汽车Q3实现17.4万销量，同比增长102%，买入（维持）

带动收入同比增长97.3%至194.5亿元。毛利率实现14.5%，同比提升6.4pct，

股票信息

环比提升0.9pct，主要是由于：1）规模效应；2）产品组合优化；3）持续的成本

管理；4）其他业务收入等。公司Q3三费有所增加，研发/销售/行政开支分别行业海外

12.1/9.5/6.3亿元，环比增加主要系研发、销售、行政团队的扩张，以及广告宣传前次评级买入

投放力度增加、税费增加等原因。Q3归母净利润为1.5亿元，同比扭亏为盈，归11月19日收盘价（港元）52.05

母净利润率录得0.8%。总市值（百万港元）74,005.35

新车强势，2026年目标百万销量、50亿元利润。Q3销售17.4万辆零跑汽车，总股本（百万股）1,421.81

其中1.7万为出口、15.6万为国内销售。Q3上市的B01上市即爆款，8-10月连其中自由流通股（%）79.55

续三个月交付破万。新车带动下，公司10月销量突破7万。1）展望后续新车，30日日均成交量（百万股）6.00

公司Lafa5即将在11月27日正式上市，此前已于11月7日开启预售，预售价

股价走势

10.58-13.18万元；2026年公司将推出四款全新车型，包括A10在内的两款A系

列新车，也包括D19在内的两款D平台新车等。我们看好零跑汽车的核心零部件

零跑汽车恒生指数

自研自制能力、平台化能力、成本管控能力，基于这些能力在各个价格带提供越级150%

的产品力。我们也认为优秀的品价比不仅在20万以下的市场是重要购车因素，在

20万以上的市场同样如此。2）渠道方面，公司预期2025年年底突破1000家销118%

售渠道，2026年目标突破1500家，其中零跑中心占比超过50%。基于强势的产86%

品周期和渠道扩张规划，公司重申了2026年百万销量、50亿元利润的目标。