【财通-2025研报】华住集团-S（01179）：Q3收入超预期，RevPar环比改善.pdfVIP

Q3收入超预期，RevPar环比改善

华住集团-S(01179)

证券研究报告酒店餐饮/公司点评/2025.11.18

投资评级:增持(维持)核心观点

❖事件：公司发布3Q2025业绩，收入超指引上限。3Q2025，公司收入70亿

基本数据2025-11-18

元/yoy+8.1%,vs指引2%~6%，高于指引上限；分业务看，公司加盟业务收

收盘价(元)34.10入同比增速为27.2%，超出公司20%~24%的收入增速指引；分地区看，大

流通股本(亿股)31.05陆地区Legacy-Huazhu收入同比增10.8%，高于此前4%~8%的指引上限，

每股净资产(元)3.38海外Legacy-DH收入同比下降3.0%；3Q2025，公司归母净利润15亿元

总股本(亿股)31.05/yoy+15.4%，经调整净利润15.2亿元/yoy+10.8%。

最近12月市场表现❖重加盟驱动网络高速扩张，国内RevPaR持平，总体表现稳定。截至3Q2025，

公司全球运营酒店共12702家，2748家待开业。其中，1）国内：截至3Q

华住集团-S恒生指数共12,580家酒店（租赁及自有531家/加盟12,049家），加盟比例达95.8%，

39%净增564家；3Q2025国内新开749家，关闭185家。3Q2025，国内酒店

29%综合OCC/ADR/RevPAR分别为84.1%/304元/256元，同比-0.8pcts/

+0.9%/-0.1%，表现相对稳定优于2Q同比-3.7%；2）海外：截至3Q2025，

18%公司在营酒店122家（46%加盟），净增1家；OCC/ADR/RevPAR同比

7%+4.6pcts/-0.2%/+6.4%。

-4%❖推进轻资产战略，带动利润率持续改善。3Q2025公司租赁及自有酒店收入

-15%35亿元/yoy-5.5%，其中Legacy-Huazhu同比-6.5%；DH同比-3.5%。加

盟收入33亿元/yoy+27.2%，为驱动核心增长要素。3Q经营利润20亿元

/yoy+18.9%，经营利润率升至29.4%（vs2Q27%+/2024Q326.7%），利

润率持续改善，主要来源于轻资产占比提升及加盟扩张战略执行。

分析师耿荣晨

SAC证书编号：S0160525070002❖4Q2025收入指引2%~6%，加盟收入增速17%~21%。公司预计4Q2025

总收入增速为+2%~6%（剔除DH后+3%~7%）