【财信-2025研报】固定收益周报：央行再提跨周期调节，年内降息概率降低.pdfVIP

证券研究报告

固定收益报告（R3）

央行再提跨周期调节，年内降息概率降低

——固定收益周报（1117-1123）

2025年11月17日投资要点

中债综指-上证指数走势图央行公开市场净投放6262亿元，资金面整体平稳均衡。截至2025年

中债综指上证指数11月14日，R001收于1.43%，较前一周上行3.8BP；R007收于1.49%，

23%较前一周上行2.2BP，央行通过公开市场操作净投放6262亿元。

13%

国债、国开债收益率整体窄幅波动。截至11月14日，1年期国债收

3%

益率收于1.41%，较前一周上行1.0BP；10年期国债收益率收于1.81%，

-7%

较前一周持平。1年期国开债收益率收于1.61%，较前一周持平；10

年期国开债收益率收于1.94%，较前一周下行1.0BP。

中短票及城投债收益率多数下行。截至11月14日，中短票收益率多

张雯婷分析师数下行，5年期AA、7年期AA+和7年期AA品种收益率下行幅度

执业证书编号:S0530524030002较大，较前一周分别下行3.12BP、1.17BP和1.17BP。城投债收益率

zhangwenting30@

多数下行，5年期AA、3年期AA及3年期AAA品种收益率下行幅

度较大，较前一周分别下行1.30BP、1.08BP和1.07BP。

各类型企业债券及城投债信用利差多数上行。截至11月14日，分企

业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差多数上行。其中，

仅私企发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为6.60BP。城投债方

面，上周城投债信用利差整体上行，AAA品种信用利差上行1.57BP，

AA+品种信用利差上行0.73BP，AA品种信用利差上行0.68BP。

利率债方面，短期维持窄幅波动。上周央行第三季度货币政策执行报

告显示继续维持“适度宽松”的总基调不变，同时，删除了“防范资

金空转”相关表述，新增“保持社会融资条件相对宽松”。此外，有

两点变化值得关注：一是时隔5个季度央行再提“跨周期调节”。后

续央行政策或更加注重平衡短期及长期需求，年内总量型货币宽松政

策落地的概率有所降低，降息时点或后移至明年一季度；二是本次执

行报告中的《科学看待金融总量指标》和《保持合理的利率比价关系》

专栏。总体来看，我们认为后续央行可能会一定程度上淡化