2026年日本经济与资产展望-“高市经济学”：影响有多大.docxVIP

目录

经济背景：再通胀下的温和复苏 3

高市经济学：“控通胀”还是“稳增长”？ 8

“高市交易”：如何影响资产 10

风险提示 13

2025年10月21日，日本自民党总裁高市早苗就任第104任首相，并组建了新内阁，成为日本历史上首位女首相。高市早苗成功上任的历程较为坎

坷。10月4日，高市早苗成为日本自民党总裁。10月10日，日本公明党宣布退出与自民党长达26年的执政联盟后，日本执政联盟解体。10月20日，日本最大在野党之一——维新会，与自民党签署协议，初期以阁外合作形式加入联合执政，两党在宪法、能源及国家安全保障等核心政治理念方面观点较为统一。

高市早苗上台后，其经济政策理念被称为高市经济学或早苗经济学。她与已故前首相安倍晋三关系密切，且非常认同其经济思想。鉴于安倍经济学所推行的积极刺激政策一定程度上对经济、股市产生了积极效果，市场正密切关注高市经济学能否延续其成功，并再次推动日本经济走向复兴。本文将对高市早苗上台后所面临的经济背景、政策主张及如何影响资

产进行分析展望。

经济背景：再通胀下的温和复苏

高市早苗与安倍晋三执政初期所面临的经济背景不同。安倍晋三上台时，日本经济深陷长期通缩与增长停滞，即失去的20年；而当前高市早苗所面对的，则是在持续再通胀背景下、正处于温和复苏轨道上的日本经济。

当前日本持续再通胀，呈现出明显输入性特征。自2022年以来，日本通胀持续回升，CPI同比增速最高触及4%。尽管2025年以来整体物价涨幅有所放缓，但维持在央行2%的目标之上，其中输入性因素是其核心驱动力。

具体来看，食品与能源价格维持高位，而服务通胀则保持平稳。这主要源于日本对能源进口的高度依赖，国际油气价格的上涨被直接转嫁至国内消费端与企业成本；同时，日元贬值也进一步抬高了进口成本。

图1：当前日本通胀中食品和能源通胀是主要拉动项（%）

食品 居住 燃料、照明和水费

家具和家用电器CPI

家具和家用电器

CPI：同比

服装和鞋类

交通运输和通讯

4

3

2

1

0

-1

-2

CEIC，

再通胀背景下，日本经济处于温和复苏阶段。2024年下半年以来日本经济加速修复，截至2025年2季度，实际经济增速已修复至近两年以来最高水平，名义经济增速也维持高位，同时GDP增速明显高于潜在经济增长率。从绝对体量来看，日本实际GDP和名义GDP规模均修复至历史最高水平，

整体复苏节奏较为温和。

图2：当前实际经济增速明显高于潜在经济增长率（%） 图3：日本名义和实际经济增速持续修复（万亿日元）

日本:GDP:不变价:当季同比日本:GDP:现价:当季同比 日本:潜在增长率

日本:GDP:不变价:当季同比日本:GDP:现价:当季同比

日本:潜在增长率

10.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0.0

(2.0)

(4.0)2000

2001

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645

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505

4852000

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2022

2023

2024

2025

， ，

经济复苏的动力主要来自于内需。2024年3季度以来，国内需求对于实际GDP的拉动平均超过1个百分点，而外需的拉动作用相对较弱，部分季度甚至形成拖累，经济复苏的动力主要来自于相对强劲的国内需求。

图4：内需成为近4个季度日本实际经济增长的主要驱动（%）

内需拉动 外需拉动 GDP：

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

CEIC，

内需主要由私人消费和私人投资支撑。一方面，就业环境改善支撑私人消费。2025年以来，私人消费增速整体趋稳，耐用品消费成为主要拉动项。从原因来看，2025年春斗涨薪较为乐观，就业环境有所改善，劳动者

家庭收入位于历史高位对私人消费形成一定支撑。不过，在通胀影响下，日本居民实际工资增幅仍在负区间，未来或将制约消费。

图5：耐用品消费为私人消费的主要支撑（%） 图6：2025年春斗涨薪5.3%

6.0

4.0

2.0

7 130

6

5 120

4

110

半耐用品 非耐用品 服务 耐用品0.0 2

半耐用品 非耐用品 服务 耐用品

1

(2.0)

0

1