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策略深度研究-财报深读：盈利周期渐入佳境.docx

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    正文目录

    2025年A股核心指标概览 5

    特征1：库存磨底期初具结束迹象 7

    特征2：行业短周期分化趋势有所弥合 11

    特征3：产能周期筑底企稳曙光渐明 18

    特征4：净利率改善是广义制造业ROE回升关键 28

    风险提示 31

    图表目录

    图表1：每一轮产能周期都会嵌套2-3轮库存周期 5

    图表2：9M2025A股营收/归母净利润同比为0.95%/5.85% 6

    图表3：9M2025A股非金融营收/归母净利润同比为0.42%/2.45% 6

    图表4：全A非金融ROE继续磨底 6

    图表5：杜邦分解：资产周转率下

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