卖方周度策略：风险释放A股下行空间或有限 关注科技反弹机会和年底政策红利.pdfVIP

卖卖方方周周度度策策略略荟荟萃萃

摘要：Datayes!Pro根据大盘观点将券商分为多空方，分类仅针对短期趋势。主题性

策略报告则单独分类。此外，Datayes!Pro还梳理了部分机构周度观点变化，标注颜

色的为观点明显发生变化的机构。

多多方方

东吴证券：如何看待近期市场的调整

考虑到本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连

续调整后继续下行的空间相对有限。我们维持前期观点，倾向于判断11

月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口。一方面是，岁

末年初的流动性逻辑依然坚实。海外方面，若当前市场对12月“不降

息”的预期充分定价、美元一次性反弹到位，对于后续行情演绎反而不是

坏事。国内来看，随着经济增长引擎的转变，年初“宽信用-强预期”的

传统逻辑有所淡化，但年底宏观流动性有望仍保持合理投放，为资金入市

创造有利环境。在流动性主导的背景下，市场资金博弈可能促使春季行情

提前演绎。另一方面，2026年作为“十五五”规划的开局之年，上半年

以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望进一步强化。

广发证券：几个关键指标看当前指数和科技板块的位置

今年以来，牛市中也有过3次跌破20日均线的情形，分别出现在25年6

月、9月、10月。这三次的后续调整天数（不超过3天）、调整幅度（不

超过1.5%），都没有超过历史99次的均值情形。假设我们判断本轮牛市逻

辑依然成立，那么11月17日跌破20日均线后，截止本周五指数继续调整

了4个交易日、跌幅5%，已经超过了历史平均情形，即短期下跌风险释

放的已经较为充分。考虑到上述提到的政策面、流动性、海外资产、基本

面都没有显著恶化的风险，因此在跌破20日均线后继续大幅调整的概率

不大。

财通证券：良机渐近，买在分歧

利空消化过后，阶段底部渐行渐近，短期休整不改长期向上趋势。10月末

美联储转鹰以来，全球市场普遍受流动性压力影响，先后进入休整期。国

内看，产业趋势行情并未发生分子端的恶化，但拥挤的筹码与相对price

in的估值需要一个调整的机会，加之三季度以来的市场主线（算力、电力

等）多与海外行情共振，海外行情的调整恰好为国内投资者提供了止盈的

理由与机会，并可借机进行仓位结构调整，便于更好布局来年行情。

11月以来市场缩量调整，成交额跌破2万亿元水平。对应市场主线动能逐

渐不足，行业轮动强度回升至2019年来的78分位，量能要求低的微盘+

防御姿态的红利再度表现。从过往表现看，成交额水平跌至阶段低位后往

往迎来反弹，待量能再度稳定在2万亿元以上，成长主线与哑铃策略的跷

跷板或再度迎来反转。

华创证券：60日均线的机遇挑战

价格是否调整到位：按60日均线与地缘政治因素审视，本轮指数调整或

已基本到位；按宏观流动性因素审视，本轮或仍存回撤空间，重点跟踪美

联储降息节奏。

成交量是否调整到位：按60日均线/地缘政治因素/宏观流动性因素测算，

本轮成交额调整或已经到位。

高低切是否已调整到位：申万一级行业滚动半年涨跌幅前5均值-后5均值

从峰值69pct进一步收敛至47pct（上周53pct），接近均值+1倍标准差

（43pct）。

配置方向：估值盈利匹配+AI科技反弹+紧供给

1)急跌后重新审视估值盈利匹配。经历短期快速下跌后，在目前行业间展

望明年估值盈利的匹配情况，整体来看反内卷相关的周期、消费、制造行

业性价比显著更高；

2)关注AI科技反弹。板块整体交易热度与估值水平均已经回落至历史中等

偏低水平，关注AI应用创新及垂直行业技术突破、AI产品应用落地加速及

商业化进度加速；

3)再通胀交易逻辑，重视供给偏紧的顺周期行业：有色（工业金属、小金

属）、钢铁、煤炭、养殖等。

兴业证券：中国资产有望迎来修复

海外冲击下，当前全A已调整至60日均线以下，历史经验来看，后续进一

步回落的空间有限，短期消化后市场将重回涨势。2019-2021年牛市期

间，全A跌破60日均线的情况一共有10次，后续市场进一步回落的空