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几个关键指标

看当前指数和科技板块的位置

广发证券研发中心

首席策略分析师，所长助理，刘晨明

S0260524020001

2025年11月

1

01本轮AH牛市的基础并没有发生改变

2

一些优势产业全球竞争力显著提升，并体现在基本面上

◼A股行业分布和利润结构的变化，也是对经济转型最好的映射。今年，在传统行业ROE下行的背景下（地产链、内需

链），A股整体ROE在底部连续3个季度企稳，主要得益于中国制造业板块的权重上升与利润改善。

图：A股非金融的ROE及资产周转率图：A股非金融ROE（TTM）杜邦拆解

ROETTM：全部A股剔除金融(左轴)

ROETTM：全部A股剔除金融(左轴)全部A股剔除金融25年三季报25年中报变化幅度

14%

毛利率17.54%17.59%-0.05pct

管理费用率3.31%3.33%-0.02pct

12%

销售费用率3.06%3.09%-0.04pct

10%财务费用率0.83%0.84%-0.02pct

销售利润率4.12%4.09%0.03pct

8%资产周转率57.87%58.04%-0.16pct

资产负债率57.97%58.08%-0.10pct

6%

ROE6.56%6.57%-0.01pct

04/0307/0310/0313/0316/0319/0322/0325/03

3

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。

一些优势产业全球竞争力显著提升，并体现在基本面上

◼海外渗透率提升、科技驱动要素生产率提升，以有色、TMT、中游制造业、出口链相关的行业为代表，支撑了今年上

市公司的业绩表现，也为牛市打下了基本面的根基。

图：25年三季报A股利润改