【华创-2025研报】资产配置快评2025年11月24日：全球风险资产波动加大——总量创辩第116期.pdfVIP

多资产配置研究

证券研究报告资产配置快评2025年11月24日

【资产配置快评】

全球风险资产波动加大——总量“创”辩第116期

宏观张瑜：十月数据的关键信息

华创证券研究所

中长期：对物价均衡的理解。生产性投资（主要是制造业投资）增速过高是制

约中期物价均衡的重要因素，而生产性投资的回落，是中期物价均衡的前置条证券分析师：牛播坤

件。当前生产性投资数据的回落幅度最大，我们对于中期物价的合理均衡仍抱

邮箱：niubokun@

有期待，这一锚点仍然存在。

执业编号：S0360514030002

当下：对CPI超预期数据的理解。首先需要明确的是，10月CPI读数的超预

期可能并不具备可持续性，尽管本月CPI上涨不具备持续性，但翘尾因素抬高相关研究报告

了后续12个月的价格同比读数，间接提升了明年CPI的运行中枢。未来几

《资产配置快评2022年第17期：Ridersonthe

个月的CPI对于判断明年的价格走势至关重要。Charts：每周大类资产配置图表精粹》

当下：对经济体感与政策预期的理解。剔除波动较大的品类后，底层的必选消2022-04-17

费与服务消费已呈现轻微恢复态势，经济基本面正逐步夯实。若明年商品消费《稳增长蓄力加码ing——总量“创”辩第34期》

领域能维持现有补贴规模，同时服务消费政策加码，在供给端持续出清的背景2022-04-11

《资产配置快评2022年第16期：Ridersonthe

下，供需两侧协同发力，将产生事半功倍的效果，物价弹性也有望在3-4个季Charts：每周大类资产配置图表精粹》

度后出现实质性变化。2022-04-11

策略姚佩：60日均线的机遇挑战《资产配置快评2022年第15期：Ridersonthe

Charts：每周大类资产配置图表精粹》

全球风险资产波动背后：美联储降息预期波动、中日关系持续紧张。按60日2022-04-04

均线/地缘政治因素/宏观流动性因素测算，本轮成交额调整或已到位。高低切《落空的降息，如期的加息：中美货币政策差异

调整或已经到位。如何演绎——总量“创”辩第33期》

2022-03-28

配置方向：估值盈利匹配+AI科技反弹+紧供给。1)急跌后重新审视估值盈利

匹配。反内卷相关的周期、消费、制造行业性价比显著更高；2)关注AI科技

反弹。板块整体交易热度与估值水平均已经回落至历史中等偏低水平，关注AI

应用创新及垂直行业技术突破、AI产品应用落地加速及商业化进度加速；3)再

通胀交易逻辑，