单因素模型与多因素模型.pptVIP

单因素模型与多因素模型第1页，共37页，星期日，2025年，2月5日**教学目的及要求1、掌握因素模型是根据收益生成过程通过回归分析建立的收益和风险关系的资产定价模型2、认识因素模型与资本资产定价模型的关系3、了解因素模型是实践中具有操作性的替代资本资产定价模型的测定风险和收益关系的模型重点内容：掌握因素模型的生成性质及实际运用第2页，共37页，星期日，2025年，2月5日**第一节?单因素模型第二节?资本资产定价模型与因素模型第三节多因素模型第3页，共37页，星期日，2025年，2月5日**第一节?单指数（SIM）模型一、单指数模型的估计二、单指数模型的一般形式三、单指数模型中的系统风险与非系统风险第4页，共37页，星期日，2025年，2月5日**因素模型由威廉.夏普在1963年提出.它是是描述证券收益率生成过程的一种模型，建立在证券关联性基础上。认为证券间的关联性是由于某些共同因素的作用所致，不同证券对这些共同的因素有不同的敏感度。这些对所有证券的共同因素就是系统性风险。因素模型正是抓住了对这些系统影响对证券收益的影响，并用一种线性关系来表示。第5页，共37页，星期日，2025年，2月5日**因素模型中的因素常以指数形式出现（如GNP指数、股价指数、物价指数等）,所以又称为指数模型。单因素模型相对CAPM是为了解决两个问题，一是提供一种简化地应用CAPM的方式；二是细分影响总体市场环境变化的宏观因素，如国民收入、通胀率、利率、能源价格等具体带来风险的因素因素模型第6页，共37页，星期日，2025年，2月5日**一、单指数模型的估计以回归分析得单因素模型假设证券的回报率生成过程仅包含一个因素，例如认为证券的回报率与预期国内生产总值的增长率有关，那么预期国内生产总值与证券回报率之间的关系如下：第7页，共37页，星期日，2025年，2月5日**假设先考虑经济增长GDP对公司之股票收益率的影响，即只考虑GDP变化对风险补偿的影响。历史数据库年GDP增长率（%）证券收益率（%）1234565.76.47.97.05.12.914.319.223.415.69.213.0第8页，共37页，星期日，2025年，2月5日**这一关系也可用下面的图形表示24201612844826??????第9页，共37页，星期日，2025年，2月5日**为了阐明图中所反映的数量关系，我们使用一元回归分析的统计技术做一条直线来拟合图中的点。那么，图中这条直线的回归方程则为Ri=4%+2GDP回归方程和直线都表示较高预期的GDP与较高的证券收益率相关联。任一给定证券的实际回报率由于含有非因素回报率的缘故而位于拟合直线的上方或下方。因此对例中的单因素模型多反映的关系的完整描述为：第10页，共37页，星期日，2025年，2月5日**从方程中我们可以看出，任何一个证券的收益由三部分构成：αi是宏观因素期望变化为零时的收益，是投资者对证券的期初收益；βiG系统性风险收益，即随整个市场运动变化不确定性（非预期的）的收益，且变化的敏感度是βi；εi是与国内生产总值无关因素的作用，是非系统性风险收益，即只与单个证券相关的非预期事件形成的非预期收益。第11页，共37页，星期日，2025年，2月5日**二、单因素模型的一般形式一般地，单因素模型认为有一个因素F对证券收益产生广泛影响，这种影响力通过对每种证券i在任意时期t的建立如下方程来反映：第12页，共37页，星期日，2025年，2月5日**是证券i在t时期的收益率,是宏观因素在t期的值，是证券i对宏观因素的敏感度，是一个均值为零的随机变量，是当宏观因素均值为零时证券的收益率。第13页，共37页，星期日，2025年，2月5日**SIM有如下假设：收益率的生成过程由上述回购方程描述对每一证券i，每一证券的残差与宏观因素不相关，这意味着因素的结果对随机误差的结果没有任何影响。证券i与j的残差不相关，这意味着一种证券的随机误差结果对任意其他证券的随机误差结果不产生任何影响。换句话说，两种证券的回报率仅仅通过对因素的共同反应而相关联。第14页，共37页，星期日，2025年，2月5日**期望收益率：根据单因素模型，证券i的期望收益率可以表示为方差：在单因素模型中，同样可以证明任意证券i的方差等于：在这里，δ2F是因素的方差，δ2(εi