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2025年特许金融分析师证券市场线与量化投资策略结合专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师证券市场线与量化投资策略结合专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师证券市场线与量化投资策略结合专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在资本资产定价模型（CAPM）中，证券市场线（SML）主要用来描述什么关

系？

A、证券的预期收益率与其系统性风险之间的关系

B、证券的预期收益率与其总风险之间的关系

C、证券的预期收益率与其非系统性风险之间的关系

D、证券的预期收益率与其流动性风险之间的关系

【答案】A

【解析】正确答案是A。证券市场线（SML）是资本资产定价模型（CAPM）的图形

化表示，它清晰地展示了证券的预期收益率与其系统性风险（以Beta系数衡量）之间

的线性正相关关系。选项B错误，因为CAPM和SML的核心思想是只有系统性风险

才能获得风险溢价，总风险中包含的非系统性风险可以通过分散化消除，不应被定价。

选项C错误，非系统性风险是可分散风险，不被市场定价。选项D错误，流动性风险虽

然在现实中会影响收益率，但CAPM和SML的基本模型并未直接包含这一因素。知

识点：CAPM模型与证券市场线。易错点：混淆系统性风险与总风险，或误认为SML

描述的是所有风险与收益的关系。

2、一个量化投资策略的回测结果显示其夏普比率远高于市场基准，但实盘表现却

远逊于回测。这最可能暗示了什么问题？

A、策略的Alpha能力在真实市场中不存在

B、回测中存在过拟合或幸存者偏差

C、市场基准的选择不当

D、策略的交易成本在实盘中过高

【答案】B

【解析】正确答案是B。回测表现优异而实盘表现不佳，是量化策略开发中最典型

的警示信号，其最常见的原因是回测过程中的过拟合（策略过度优化了历史数据中的噪

声而非规律）或幸存者偏差（回测数据只包含了存活至今的股票，排除了退市或表现差

的股票，导致收益率被高估）。选项A有可能，但B是更根本、更普遍的原因，因为

Alpha能力的缺失通常会在回测中就有所体现。选项C虽然会影响相对表现的评估，但

一般不会造成如此巨大的回测与实盘差异。选项D交易成本确实会影响实盘表现，但

通常不足以解释“远逊于”回测的巨大鸿沟。知识点：量化策略回测的陷阱。易错点：只

关注交易成本等表面因素，而忽略了数据质量和模型构建中的根本性偏差。

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3、根据证券市场线理论，如果一个股票位于SML线的上方，这意味着什么？

A、该股票被市场高估

B、该股票的预期收益率低于其必要收益率

C、该股票被市场低估

D、该股票的系统性风险低于市场平均水平

【答案】C

【解析】正确答案是C。证券市场线（SML）代表了在给定系统性风险（Beta）水平

下，投资者所要求的必要收益率。如果一个股票的预期收益率（由其当前价格推算）位

于SML线的上方，意味着其预期收益率高于同等风险水平下的必要收益率，这表明该

股票的价格被市场低估了，提供了买入机会。选项A和B描述的是股票位于SML线

下方的情况。选项D描述的是Beta值小于1的情况，与股票在SML线上的位置无关。

知识点：证券市场线的应用——证券估值。易错点：混淆SML线上方与下方的投资含

义，或将SML的位置与Beta值的大小直接挂钩。

4、在构建多因子量化模型时，因子正交化处理的主要目的是什么？

A、增加模型的预测能力

B、降低因子之间的多重共线性

C、简化模型的计算复杂度

D、确保所有因子都是显著的

【答案】B

【解析】正确答案是B。在多因子模型中，不同的因子（如价值、成长、动量等）之

间可能存在相关性，即多重共线性。这会导致模型参数估计不稳定，难以准确判断每个

因子的独立贡献。因子正交化（如使用格兰姆施密特正交化）通过数学变换，使得因子

之间线性无关，从而有效降低多重共线性的影响。选项A是模型构建的最终目标，但

正交化本身是手段而非目的。选