【中邮-2025研报】海外宏观周报：数据回归缓解宏观不确定性.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

发布时间：2025-11-25

研究所宏观观点

分析师:李起

SAC登记编号:S1340524110001海外宏观周报：数据回归缓解宏观不确定性

Email:liqi2@

研究助理:高晓洁

SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点：

Email:gaoxiaojie@在9-10月的强势上涨后，11月美国市场在宏观数据缺失以及美

近期研究报告联储内部观点分歧的不确定性下出现阶段性调整，但这两个因素都将

在近期得到缓解。

《海外宏观周报：美国政府恢复运转，

随着美国政府停摆结束，延后的数据开始陆续披露，上周公布的

市场再平衡》-2025.11.18

9月非农就业报告喜忧参半，新增非农就业人数为11.9万人，较8月

数据显著回升，但仍低于往年同期水平，且前值大幅下修；失业率攀

升至4.4%，创下近四年来新高。高频的申领失业金数据同样指向劳动

力市场降温，持续领取失业金人数维持在高位，表明失业者找到新工

作的难度正在增加。虽然10月数据将随11月非农就业报告共同于12

月16日发布，晚于下周的美联储议息会议，但私营部门和申领失业

金等数据也能印证劳动力市场正在走弱，为美联储继续降息提供了条

件。

除了降息预期转鸽、财政部TGA账户恢复支出以外，随着12月

1日临近，美联储也将正式结束缩表，流动性在短期内不再构成风险

资产的主要逆风。综合来看，美股在经历过去三周的调整后，有望重

新步入升势。

⚫风险提示：

若就业市场意外强劲复苏，通胀持续超预期，可能强化美联储的

鹰派倾向，从而推迟降息进程；AI产业链资本开支意外放缓，可能压

制美股科技板块估值。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1海外宏观数据跟踪4

1.1上周重要事件与数据跟踪4

1.2本周重要数据与事件6

2美联储观点跟踪8

3风险提示11

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目录

图表1：美国新增非农就业人数（千人）4

图表2：美国失业率（%）4

图表3：美国劳动参与率（%）5

图表4：美国平均时薪（%）5

图表5：美国初请失业金人数（万人）5

图表6：美国续请失业金人数（万人）5

图表7：美国密歇根大学消费者信心指数5

图表8：