第十一章 资本资产定价模型.pptVIP

（二）证券市场线（SML）1、单个证券的风险补偿（1）单个证券对市场组合风险的贡献率由资本市场线可知，有效组合所承担的风险可以得到补偿，即EP—rf。由于有效组合的风险由其中各个单个证券共同贡献，因而这种补偿可视为对各个单个证券承担风险的补偿的总和。对有效组合中任意单个证券i承担风险的补偿(即Ei—rf)与这种证券对有效组合的风险的贡献大小(贡献率)成正比。四、资本市场线与证券市场线第29页，共57页，星期日，2025年，2月5日四、资本市场线与证券市场线第30页，共57页，星期日，2025年，2月5日四、资本市场线与证券市场线第31页，共57页，星期日，2025年，2月5日该方程表明：单个证券i的期望收益率与这种证券对市场组合的风险(方差)的贡献率βi之间存在着线性关系。也就是说，当我们把βi作为衡量一种证券的风险的尺度时，任意一种证券的期望收益率与风险之间都存在着线性关系。βi通常被称为证券i的β系数。四、资本市场线与证券市场线第32页，共57页，星期日，2025年，2月5日2、证券组合（有效或无效）的风险补偿对于任意证券组合P，设其中各种证券的权数分别为X1，X2，…，Xn，则显然有：EP=X1E1+X2E2+……+XnEn=rF+(X1β1+X2β2+……+Xnβn)×(EM—rF)令：βP=X1β1+X2β2+……+Xnβn，则有：EP=rF+βP×(EM—rF)四、资本市场线与证券市场线第33页，共57页，星期日，2025年，2月5日3、证券市场线（SML）由1、2可见，无论是单个证券还是任意的证券组合，均可将其β系数作为测度风险的适当尺度，其期望收益率与由β系数测定的风险之间存在线性关系，这条直线称为证券市场线（SML）。四、资本市场线与证券市场线第34页，共57页，星期日，2025年，2月5日E(r)E(rM)rfSMLbbM=1.0M四、资本市场线与证券市场线第35页，共57页，星期日，2025年，2月5日4、证券市场线与资本市场线的区别（1）风险测度不同（2）有效组合与任意资产的均衡定价四、资本市场线与证券市场线第36页，共57页，星期日，2025年，2月5日（三）证券市场线与非均衡定价 “合理定价”的证券一定会落在证券市场线上，这样，它的期望收益才会与其具有的风险匹配；如果证券位于证券市场线的上方或下方，则表明证券市场处于非均衡状态。四、资本市场线与证券市场线第37页，共57页，星期日，2025年，2月5日E(r)15%SMLb1.0Rm=11%rf=3%1.25四、资本市场线与证券市场线第38页，共57页，星期日，2025年，2月5日第二节指数模型单因素模型单指数模型证券特征线（SCL）CAPM与指数模型的关系第39页，共57页，星期日，2025年，2月5日证券持有期的收益可以表达为：ri=E(ri)+mi+ei其中，E(ri)为持有期初的期望收益，mi是在持有期内非预期的宏观事件对证券收益的影响；ei是在持有期内非预期的公司特有事件对证券收益的影响。E(mi)=E(ei)=0。一、单因素模型第40页，共57页，星期日，2025年，2月5日第十一章资本资产定价模型第1页，共57页，星期日，2025年，2月5日第一节资本资产定价模型无风险资产与风险资产之间的资本配置最优风险资产组合资本资产定价模型的假定资本市场线（CML）与证券市场线（SML）第2页，共57页，星期日，2025年，2月5日一、无风险资产与风险资产之间的配置（一）一种风险资产（组合）与一种无风险资产的组合根据资产组合期望收益与方差的计算公式，可知无风险资产F与风险资产P构成的组合C满足以下方程式：E(rc)=yE(rp)+(1-y)rf（1）pc=y??（2）第3页，共57页，星期日，2025年，2月5日将（1）和（2）式整理，得到，一、无风险资产与风险资产之间的配置第4页，共57页，星期日，2025年，2月5日一、无风险资产与风险资产之间的配置上式表明，组合C的期望收益与标准差之间存在线性关系，也就是说，由无风险资产F与风险资产（组合）P的所有可能组合都会落在F与P的连结直线上，这条直线被称为资本配置线（CAL）。CA