【国盛-2025研报】阿里巴巴-W（09988）：闪购减亏在即，AI叙事持续铺开.pdfVIP

证券研究报告|季报点评

gszqdatemark

20251127

年月日

阿里巴巴-W（09988.HK）

闪购减亏在即，AI叙事持续铺开

阿里巴巴发布2025年9月季度业绩。阿里巴巴FY2026Q2财季（截至买入（维持）

2025年9月季度）录得总收入2478亿元，同比增长5%。本季non-GAAP股票信息

归母净利润约105亿元，同比下降71%。按业务条线看：

行业海外

1）中国电商录得1326亿元收入，同比增长16%；经调整EBITA约105前次评级买入

亿元，同比下降76%。其中，即时零售收入229亿，同比增长60%。电11月25日收盘价（港元）157.80

商收入1029亿元，同比增长9%，主要由takerate提升所驱动。2）国总市值（百万港元）3,012,186.97

际商业录得348亿元收入，同比增长10%；经调整EBITA实现转正，约总股本（百万股）19,088.64

2亿元。3）阿里云录得398亿元收入，同比增速进一步提升至34%；经其中自由流通股（%）100.00

调整EBITA约36亿元，同比增长35%。4）所有其他业务录得630亿元30日日均成交量（百万股）102.85

收入，同比下降25%；经调整EBITA-34亿元，亏损同比扩大84%。股价走势

即时零售与电商协同效应显现，UE显著改善。本季度即时零售业务规模阿里巴巴-W恒生指数

130%

持续扩大，推动淘宝APP月活跃消费者同比快速增长，同时带动客户管理

收入增长。管理层在业绩会上披露，11月份淘宝闪购的UE亏损较7-8月102%

已下降一半，主要得益于收入端订单结构优化带来的笔单价提升以及成本74%

端物流效率的优化。我们认为，本季度是EBITA近年来的低点，随着闪购

46%

投入规模调整以及UE改善，EBITA将逐步恢复。

18%

AI及云在B端与C端齐发力。本季度阿里云同比增速进一步加速至34%，-10%

AI相关产品收入已连续9个季度实现三位数同比增长。在B端，选择阿