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一、垂直套利策略垂直套利（VerticalSpreads），也称垂直价差套利、执行价差套利,采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除执行价格为其余都是相同的，而执行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权。（一）牛市看涨期权垂直套利（一）牛市看涨期权垂直套利如何记忆损益图：首先记住损益图的大致形状损益图的转折点一定出现在期权的执行价格处，例如上例，图形在执行价格A和B处都发生了转折图中斜线与标的物价格轴的夹角都是45°（一）牛市看涨期权垂直套利如何记忆损益图：最大收益记法：从损益图看当标的物价格在什么区域产生最大收益，假设到期时价格就在该区域，分别讨论每个头寸的风险收益状况，简单加总即可。例如在牛市看涨期权垂直套利组合中，最大收益发生在标的物价格位于高执行价格上方区域，所以我们假设到期时标的物价格就位于该区域，此时两个看涨期权头寸均为实值期权，发生履约，看涨期权多头头寸在执行价格A处转换为一手标的物多头头寸，看涨期权空头头寸在执行价格B处转化为一手标的物空头头寸，两个头寸相互对冲，收益为B-A，但为了构造该套利组合，我们产生了净权利金损失，所以最大收益为高执行价格A-低执行价格B-净权利金（一）牛市看涨期权垂直套利如何记忆损益图：最大风险记法：从损益图看当标的物价格在什么区域产生最大风险，假设到期时价格就在该区域，分别讨论每个头寸的风险收益状况，简单加总即可。例如在牛市看涨期权垂直套利组合中，最大风险发生在标的物价格位于低执行价格A下方区域，所以我们假设到期时标的物价格就位于该区域，此时两个看涨期权头寸均为虚值期权，全部到期作废，损失全部权利金，所以最大收益为净权利金的损失（一）牛市看涨期权垂直套利如何记忆损益图：损益平衡点记法：损益图中斜线与标的物轴的夹角为45°，那么损益平衡点与高执行价格B之间的距离等于最大收益，即损益平衡点=高执行价格-最大收益。换一种角度来看，损益平衡点与低执行价格A之间的距离等于最大风险，则损益平衡点=低执行价格+最大风险履约后头寸记法：1.到期时实值和平值期权会履约，虚值期权到期作废。2.看涨期权多头头寸，看跌期权空头头寸履约后形成标的物多头头寸；看跌期权多头头寸，看涨期权空头头寸履约后形成标的物空头头寸（一）牛市看涨期权垂直套利牛市看涨期权垂直套利综合分析表（一）牛市看涨期权垂直套利举例：2010年1月26日，某投资者在CBOT买进执行价格为920美分/蒲式耳的5月大豆看涨期权，权利金为61.5美分/蒲式耳，同时，卖出执行价格为940美分/蒲式耳的5月大豆看涨期权，权利金为51美分/蒲式耳，即为牛市看涨期权套利。（一）牛市看涨期权垂直套利（一）牛市看涨期权垂直套利小结：这是一种收益与风险都有限的策略。投资者看好后市，但认为后市未必快速上升，因此，时间耗损可能对单独买入看涨期权不利。此外，投资者也不希望付出太多的权利金。事实上，投资者预计当市价升至某一价位水平时便会获利回吐，因此并不需要单独买入看涨期权所赋予的巨大获利机会。换言之，投资者所要的是风险有限、回报有限的稳妥的投资策略。（二）牛市看跌期权垂直套利(一)买进看涨期权买期保值策略总结：通过买入看涨期权套期保值，该榨油厂确立了一个最高的买价，有效避免了大豆价格大幅上涨带来的采购成本上升；在价格下跌时，能够享受低价购买的好处(二)卖出看跌期权买期保值策略相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套期保值者可能会发现，通过卖出一个看跌期权，从买方收取权利金，并利用此款项为今后的交易保值，是一个值得一试的办法。但是，一旦相关期货价格跌至期权执行价格以下时，该看跌期权卖方也可能会面临买方要求对期权履约的风险损失。(二)卖出看跌期权买期保值策略举例：某榨油厂计划9月份从美国进口大豆，6月份大豆现货价格为880美分/蒲式耳，当时榨油厂预期三季度大豆价格可能在880美分/蒲式耳价格水平波动，可能小幅上涨。针对这种情况，油厂决定在芝加哥商品交易所卖出11月份的大豆看跌期权，执行价格为870美分/蒲式耳，权利金8美分/蒲式耳。(二)