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ESG争议事件对债券信用利差的影响研究1

ESG争议事件对债券信用利差的影响研究

摘要

本研究旨在系统探讨ESG（环境、社会与治理）争议事件对债券信用利差的影响

机制与程度。随着全球可持续发展理念的深入和ESG投资理念的普及，ESG因素已成

为影响企业信用风险的重要维度。本研究通过构建理论分析框架，结合中国债券市场数

据，运用事件研究法、多元回归分析等计量方法，实证检验ESG争议事件对债券信用

利差的短期冲击与长期影响。研究发现，ESG争议事件会显著推高债券信用利差，其

中治理类争议事件的影响最为显著，环境类次之，社会类相对较弱。研究还发现，企业

规模、行业属性、信用评级等因素会调节ESG争议事件的影响程度。本研究为投资者

识别ESG风险、监管部门完善ESG信息披露制度、企业加强ESG管理提供了理论依

据和实践指导。研究成果对推动中国债券市场高质量发展、服务国家”双碳”目标实现具

有重要意义。

引言

研究背景与意义

近年来，全球范围内ESG投资理念迅速发展，ESG因素已成为评估企业可持续发

展能力和长期价值的重要维度。根据全球可持续投资联盟(GSIA)数据，2020年全球

ESG资产规模已达35.3万亿美元，占专业管理资产总量的36%。中国作为全球第二大

债券市场，ESG投资理念也日益受到重视。中国人民银行《绿色金融指引》明确提出要

推动ESG理念在金融市场的应用。ESG争议事件作为企业ESG表现的重要负面信号，

可能引发投资者对企业未来现金流和偿债能力的担忧，进而影响债券定价。

从理论意义看，本研究丰富了ESG因素与信用风险关系的研究文献，揭示了ESG

争议事件影响债券信用利差的传导机制。从实践意义看，研究成果有助于投资者更准确

地识别和评估ESG风险，优化投资决策；有助于监管部门完善ESG信息披露制度，提

高市场透明度；有助于企业加强ESG管理，降低融资成本。特别是在中国”双碳”目标

背景下，研究ESG争议事件对债券市场的影响具有重要的现实意义。

国内外研究现状

国外关于ESG与信用风险关系的研究起步较早。Oikonomou等(2014)发现企业

ESG表现与信用评级呈正相关关系。Berg等(2022)的研究表明，ESG争议事件会导致

企业债券信用利差扩大。国内相关研究相对较少，但近年来增长迅速。陈诗一等(2021)

研究发现，企业ESG表现越好，其债券融资成本越低。李建军等(2022)指出，ESG负

面事件会显著提高企业的违约风险。

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现有研究存在以下不足：一是多数研究关注ESG整体表现，对ESG争议事件的

专门研究较少；二是缺乏对ESG不同维度(E、S、G)争议事件影响的差异化分析；三

是对中国债券市场的针对性研究不足。本研究将弥补这些研究空白，为理解ESG争议

事件对债券信用利差的影响提供更全面的视角。

研究内容与方法

本研究主要内容包括：构建ESG争议事件对债券信用利差影响的理论分析框架；

建立ESG争议事件的识别与分类体系；实证检验ESG争议事件对债券信用利差的短

期冲击与长期影响；分析不同类型ESG争议事件影响的差异性；探讨企业特征对ESG

争议事件影响的调节作用。

研究方法主要包括：文献分析法、事件研究法、多元回归分析法、面板数据模型、

中介效应检验等。数据来源包括Wind数据库、CSMAR数据库、企业ESG报告、监

管机构处罚公告等。研究样本涵年中国公司债、企业债等信用债券。

研究创新点

本研究的创新点主要体现在：第一，聚焦ESG争议事件这一特殊情境，填补了ESG

负面事件与信用风险关系的研究空白；第二，区分ESG三个维度，揭示不同类型争议

事件影响的差异性；第三，结合中国制度背景，分析转型经济体中ESG争议事件的特

殊影响机制；第四，构建综合分析框架，同时考察短期冲击与长期影响；第五，提出针

对性的政策建议，为中国债券市场ESG建设提供参考。

现状分析

中国债券市场ESG发展现状

中国债券市场ESG发展呈现以下特点：一是政策推动力度不断加大。中国人民银

行、证