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高技术园区企业并购的支付方式选择研究1

高技术园区企业并购的支付方式选择研究

摘要

本研究聚焦于高技术园区企业并购过程中的支付方式选择问题，旨在系统分析不

同支付方式对并购绩效的影响机制，构建科学的支付方式决策模型。通过对国内外高技

术园区并购案例的深入分析，结合博弈论、信息经济学和公司金融理论，本研究揭示了

支付方式选择与并购成功率、整合效果及长期价值创造之间的内在联系。研究采用定量

分析与定性研究相结合的方法，建立了包含财务指标、技术协同效应、控制权稀释程度

等多维度的评价体系。实证分析表明，在高技术园区并购中，混合支付方式在平衡风险

与收益方面具有显著优势，而纯股权支付更适用于技术密集型并购。本研究提出的支付

方式决策框架，可为高技术园区企业并购实践提供理论指导和操作参考，对优化资源配

置、促进产业升级具有重要意义。

引言与背景

1.1研究背景与意义

随着全球经济一体化进程加速和科技创新步伐加快，高技术园区已成为推动区域

经济发展的重要引擎。据国家科技部统计，截至2022年底，我国国家级高新区已达169

家，集聚了全国40%以上的高新技术企业。在这一背景下，企业并购作为资源整合和

产业升级的重要手段，在高技术园区内呈现出活跃态势。数据显示年间，高

技术园区企业并购交易金额年均增长率达到18.7%，远高于传统行业平均水平。

支付方式作为并购交易的核心条款，直接影响着交易结构设计、风险分配和后续整

合效果。与传统行业相比，高技术园区企业具有轻资产、高成长、技术密集等特点，其

并购支付方式选择面临更多复杂因素。研究表明，支付方式不仅关系到交易双方的利益

平衡，还深刻影响着并购后的技术创新能力和市场竞争力。因此，系统研究高技术园区

企业并购的支付方式选择问题，具有重要的理论价值和实践意义。

1.2国内外研究现状

国外关于并购支付方式的研究起步较早，形成了较为成熟的理论体系。Jensen和

Meckling(1976)提出的代理成本理论为理解支付方式选择提供了基础视角；Myers(1984)

的优序融资理论则解释了企业融资偏好对支付方式的影响。近年来，随着数字经济兴

起，学者们开始关注技术型并购中支付方式的特殊性。哈佛商学院的研究表明，在科技

企业并购中，股权支付比例与并购后创新产出呈正相关关系。

国内研究相对滞后，但发展迅速。清华大学经管学院的研究团队(2020)构建了中

国情境下的并购支付方式决策模型，强调了政策环境和市场条件的影响。中国社科院工

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业经济研究所的报告显示年间，高技术园区并购中现金支付占比从68%下

降至52%，反映出支付方式结构的变化趋势。然而，现有研究多集中于传统行业，对高

技术园区这一特殊情境的针对性研究仍显不足。

1.3研究目标与内容

本研究旨在解决以下核心问题：(1)高技术园区企业并购支付方式选择的影响因素

有哪些？(2)不同支付方式对并购绩效的作用机制是什么？(3)如何构建科学合理的支

付方式决策模型？围绕这些问题，研究内容主要包括：高技术园区并购支付方式现状分

析、理论基础构建、实证模型设计、案例验证和决策框架提出。

研究将采用多学科交叉视角，融合公司金融、产业经济学和技术创新理论，通过大

样本数据分析与典型案例解剖相结合的方式，系统揭示高技术园区并购支付方式选择

的内在规律。预期成果将为高技术园区企业并购实践提供理论指导和操作工具，同时丰

富并购理论在新兴技术领域的应用。

研究概述

2.1研究范围界定

本研究聚焦于国家级和省级高技术园区内的高新技术企业并购交易，时间跨度为年。研究对象包括电子信息、生物医药、新材料、人工智能等战略新兴产业领

域的企业。在支付方式类型上，主要考察现金支付、股权支付、混合支付（现金+股

权）以及承担债务等常见形式。研究将排除关联交易、资产剥离等特殊并购类型，以确

保样本的同质性和可比性。

在地域分布上，研究将重点考察长三角、珠三角、京津冀等高技术园区密集区域，

同时兼顾中西部代表性园区。这种地域选择既考虑了区域发展差异，也保证了研究的代

表性。在交易规模上，主要关注交易金额在5000万元至50