【国元(香港)-2025研报】阿里巴巴（BABA）：即时点评：云业务表现持续亮眼，电商分部仍然承压.pdfVIP

即时点评云业务表现持续亮眼，电商分部仍然承压

阿里巴巴（BABA.N）2025-11-27星期四

【事件】

阿里巴巴公布第二季度财报。集团营收同比加速至+5%，达到2，478亿

元；若剔除高鑫零售与银泰，营收同比增长+15%。毛利同比增长+5%，

毛利率稳定在39%。调整后EBITA同比下降78%至91亿元；同时云业

务利润同比增长+35%，阿里国际数字商业集团实现扭亏为盈。归母净利

润同比下降71%至105亿元人民币。中国电商事业集团作为集团最大收

入来源，贡献营收1325.8亿元人民币，同比增长16%。云智能集团成为

业绩亮点，收入同比增34%至398.2亿元。即时零售业务收入为229.06

亿元，同比增长60%，主要是得益于2025年4月底推出的“淘宝闪购”

所带来的订单量增长。阿里巴巴各业务板块呈现明显分化态势。

【点评观点】

➢收入增长保持稳健，盈利能力显著承压

相关报告

阿里巴巴集团于2025年11月25日发布了其2026财年第二季度的财务

报告，整体业绩表现呈现出明显的战略转型特征，一方面营收增速放缓，

另一反面核心业务结构性突出，利润端则因战略性投入加大而承受巨大

压力。首先公司收入增速虽然保持稳健，但在当前宏观经济和激烈市场竞

争环境下，集团整体规模扩张加速仍然面临挑战。调整后息税折旧及摊销

前利润为172.6亿元，同比下降64%。调整后净利润为103.5亿元，同比下

降72%。利润的急剧收缩主要归因于公司对即时零售、用户体验升级、技

术基础设施，特别是对AI和云计算领域的战略性投入增加。我们认为，

公司在“用户为先、AI驱动”的新战略下，以短期利润为代价，换取长

期市场地位和技术护城河是必然经过。

➢核心业务板块：电商稳健增长，云业务加速爆发

本季度，阿里巴巴的两大核心业务（核心电商与云业务）展现出截然不同

证研究部

的发展态势。核心电商业务在激烈的市场竞争中表现出强大的韧性。该业

券姓名：李承儒务分部季度收入达到1029.33亿元人民币，同比增长9%。这一增速超越

SFCBLN914

研：0755了集团整体增速，表明其基本盘依然稳固。尤其值得关注的是，1688和

电话：

究Emaillicr@.hk跨境电商业务成为增长最快的板块，显示出公司在B2B领域和全球化布

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报局上的持续发力取