【东方财富-2025研报】家用电器行业年度投资策略：内销风雨，出海筑底，细分找α.pdfVIP

行【】

业家用电器行业年度投资策略

研

究

/

挖掘价值投资成长

家内销风雨，出海筑底，细分找α

用

电强于大市（维持）

器

/

东方财富证券研究所

证2025年11月28日

券证券分析师：秦一超

研证书编号：S1160525040002

究

证券分析师：杨家琛

报

告证书编号：S1160525060005

【投资要点】

证券分析师：童心怡

2025年家电板块涨幅10.4%跑输市场，PE(TTM)回落至13.5x处深度估证书编号：S1160525060002

值洼地，看26年变化聚焦国内后补贴、海外增量及α类细分标的。相对指数表现

后补贴时代家电社零承压，小米加码竞争仍将持续。伴随国补资金紧家用电器沪深300

缺，家电社零增速由25M5峰值53%递减至M9的3%，以25年中点为节30%

点，补贴刺激由加速到疲态分岭。对比上一轮补贴后周期家电行业影22%

响，预期补贴结束后一年触底。短期后续社零将承受两位数的失速压14%

力，头部龙头补贴压力弱于社零整体。另一方面，小米自23Q3以来6%

AIOT全线份额提升，得益于其深刻架构调整、KPI导向、资源分配变-2%

化，基于小米优势解构短期渠道、中期品牌IP、底牌生态，参考此前-10%

奥克斯案例，小米与垂类家电龙头竞争远未触顶。2024/112025/52025/11

出口端三年循环，新兴市场贡献成长，金字塔梯队推荐。年内白电出相关研究

口增速边际递减，前溯十年，家电出口三年周期明显，在25年出口小《小米三问：生态链转变？模式取舍？横

年后，26、27年的需求修复可期，区域以中东非拉美、品类以空调主垂之争，皆为序章》

导增量。当下对美高关税下，对比中泰输美成本，海外产能成为对美2025.09.19

最优解，各优质企业已先后实现布局。进一步梳理出口金字塔，按强《国内风云起，见出海、见内功、见变局》

品牌、渠道依赖、代工厂划分梯队，复盘24M8、25M4两次出口链关税2025.06.25

冲击后，出口基本沿金字塔的顺序修复，因此持续看好强品牌阵营春《边际布局国内结构升级+出海深度价值》

风动力、安克创新等的后续增量。2025.05.09

偏向α的赛道级与企业级机遇：