【世纪-2025研报】TMT行业周报（11月第4周）：阿里巴巴资本开支指引乐观.pdfVIP

证券研究报告

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TMT阿里巴巴资本开支指引乐观

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2025年12月1日TMT行业周报（11月第4周）

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分析师：李时樟[Table_Summary]

行业观点：

执业证书：S1030522060001

1)周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（11.24-11.28）

电话

涨跌幅为：通信（8.70%）、电子（6.05%）、传媒（4.23%）、

邮箱：lisz@

计算机（3.08%）。TMT板块整体跑赢沪深300（1.64%）。

分析师：罗晴

TMT板块内涨幅靠前的三级子行业分别为通信网络设备及

执业证书：S1030524110001

器件（12.14%）、印制电路板（8.87%）、光学元件（8.75%），

电话

涨幅靠后的三级子行业分别为教育出版（0.04%）、大众出

邮箱：luoqing@

版（2.27%）、面板（2.38%）。

公司具备证券投资咨询业务资格

2)阿里巴巴发布2025Q3财报，管理层对资本开支指引乐观。

阿里巴巴2026财年第二季度（对应2025年第三季度）财

报显示，公司实现季度总营收2478.0亿元，同比增长5%，

剔除已出售业务影响同口径增长15%；归属于普通股股东

净利润209.9亿元，同比降52%。Q3实现云业务收入398.2

亿元，同比增速较上季度提升5pct至34%，AI相关产品收

入连续9个季度实现三位数增长，证明AI正加速赋能内外

部业务场景。Q3资本开支为315亿元，同比增长80%;过去

四个季度，公司在AI+云基础设施的资本开支超1200亿元，

占三年3800亿元投入计划的约三分之一。管理层在电话会

中表示，当前公司内部云供给上架速度不及需求提升速度，

3800亿元投入计划偏向保守，未来不排除根据需求增加投

入。管理层同时指出，未来三年内不太可能出现人工智能

泡沫，AI资源整体将处于供不应求状态。我们认为阿里巴

巴正逐步向海外头部云厂商靠拢，云业务收入逐季加速证

明AI投资回报率得以验证。结合本周千问App下载量破