【中邮-2025研报】流动性周报：年末机构行为百态.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

发布时间：2025-12-01

研究所固收周报

分析师:梁伟超

SAC登记编号:S1340523070001年末机构行为百态

Email:liangweichao@——流动性周

近期研究报告l年末机构“做收益”的意愿普遍偏弱

《涨不动后，信用如何参与？——信观点回顾：四季度债市或在震荡中前行。对短端而言，高配置价

用周-2025.11.26值和交易价值是实实在在的，存单年末还将存在一定的供给压力，但

出现负反馈的概率不高，在资金稳定宽松背景下，同业存单利率处于

高配置价值区间，年末有超预期下行的可能。对于长端而言，前期期

限利差的扩张，给予了长端一定的修复空间。依然坚持四季度债市利

多因素多发，但赎回压力持续存在，需要以区间震荡思路做交易的判

断。

年末机构“做收益”的意愿普遍偏弱。并非所有机构都面临负债

压力，或者对债券后市的观点极度悲观，但有一个共通点，就是不指

望也不诉求在年末做收益，即使是配置型机构也没有往年末的“抢筹”

意愿。

公募类账户：更多希望规避波动，应对负债压力。从公募类账户

管理人的心态来看，年末做收益并不是第一位的，即便有债券行情的

出现，也会选择较为谨慎的操作，以保证一定的流动性头寸。

理财类账户：年内诉求不强，但对明年一季度有诉求。部分机构

所采取的策略是，在年底不诉求规模的增长，以避免抬高基数；依然

准备在明年一季度诉求规模增长，也会在明年一季度集中配置票息类

资产，这从对规模的管理上和对投资机会的把握上，都是合理的。

银行自营类账户：注重兑现收益，降低风险头寸。机构普遍认同

未来债券投资的收益相对于前期会明显减少，需要调整中长期投资思

路。目前确定的主线有两条：其一，继续兑现收益。需要平衡年内利

润诉求，并且为明年继续兑现保留空间；其二，压降风险头寸。降低

交易类账户规模，降低公募基金投资规模。

保险自营类账户：存在刚性配置压力，关注配置型品种。保险类

机构对债券的增配需求是确定性的，但相对而言明年地方债和超长期

国债的发行放量也是确定性的，故年末保险机构对债券的投资依然集

中在利差尚可的地方债，并不急迫。

综合来看，以机构心态视角来看，年末对收益的诉求普遍偏弱，