【华西-2025研报】科创ETF成分券继续补跌.pdfVIP

证券研究报告|固收点评报告

[Table_Date]

2025年11月30日

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科创ETF成分券继续补跌

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截至11月28日，信用债ETF最新规模4996亿元，相较11月21日小幅下降6亿元。其中，海富通短融

ETF规模增长12亿元至736亿元，再创新高，该产品近1个半月以来资金持续流入，规模增长近130亿元。科

创债ETF中，大成、富国增幅明显，周规模分别增长24亿元、21亿元，增幅为55%、15%，其他多数产品规

模小幅下降。基准做市信用债ETF中，仅易方达增长3.8亿元，其余产品规模均有不同程度下降。

对应到成分券增减持上，存量规模最高的海富通短融ETF主要增持高评级国企短债，增持靠前的债券是电

力、建筑、邮政等央企债，民企仅增持2家，分别是东方财富、华为投资，减持主要是券商债。科创债ETF增

持依然以电力央企为主，久期偏长，例如华能电力、国电电力4-5年债券，此外还增持中国建材、中国交建、建

筑八局等建筑类企业，减持行业主要涉及城投。基准做市信用债ETF同样增持长久期央企债，例如中国机械工

业、国家开发投资、中国电力建设等，减持相对分散。观察PCF持仓券加权久期，多数信用债ETF久期小幅下

降，仅有少数产品久期增长，并且最大增幅仅0.11年，即国泰科创债ETF，最近一周久期增至3.13年。

估值方面，本周科创债ETF成分券继续小幅补跌。科创债ETF“非成分券-成分券”利差中位数，11月28日

较21日收窄0.7bp，达到6.3bp。筛选“非成分券-成分券”利差压缩的样本发现，与非成分券相比，成分券估

值上行幅度高0.5bp-5bp，结合成交明细来看，延续上周规律，这些成分券大多出现了高估值成交。

本周科创债ETF成分券成交笔数/信用债成交笔数仅4%，仍然处于10月以来的低位状态，买入力量有限，

若后续市场较弱，不排除成分券会继续补跌。

风险提示

国内财政、货币等政策超预期。

[Table_Author]

分析师：姜丹分析师：黄晓曦分析师：黄佳苗联系人：陈颂歌

邮箱：邮箱：邮箱：huangjm1@邮箱：chensg@

jiangdan3@huangxx1@

SACNO：S1120524030002SACNO：S1120524040002SACNO：S1120524040001

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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证券研究报告|固收点评报告

表1：11月28日35只信用债ETF总规模4996亿元，较11月21日下滑6亿元

基金规模（亿元）成分券换手率收盘价（元）及变动