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本期聚焦：风险防范河北金融2023.05

华夏幸福境外美元债重组案例分析与启示

国家外汇管理局河北省分局资本项目课题组*

（国家外汇管理局河北省分局河北石家庄050000）

摘要：2023年1月24日，华夏幸福境外美元债重组通过英国高等法院裁决，对持有49.6亿美元债券的境外债权人

强制生效，一揽子解决了华夏幸福境外金融债务风险。1月31日，新旧债券完成重组交割。该案例是近年来中资房企最大

规模的境外协议重组案例，也是首例成功实现债转股的重组交易，对房地产行业风险处置和其他涉险房企债务重组具有

借鉴参考意义。本文梳理了华夏幸福境外美元债重组的背景、过程，详细介绍了债务重组的方案及其特点，从政策保障、企

业主体意愿、境外顾问团、兼顾债权人权益、遵循市场化原则等方面总结了境外美元债务重组的成功经验。

关键词：债务重组；境外美元债；房地产

中图分类号：F832.4;F837.12文献标识码：A文章编号：1006-6373(2023)05-0017-02

一、重组背景元，一年内到期的刚性负债1952.5亿元，资产负债

（一）债务风险导火索率81.29%，连续5年维持在80%以上。债务兑付压

2020年四季度，华夏幸福近200亿元债券转售力，叠加“三道红线”政策管控②，流动性紧张局面凸

失败，以自有资金一次性全额兑付后，导致财务阶段显。四是政策疫情多重冲击，销售回款持续承压。政

性紧张，引发债务违约风险。2021年2月，华夏幸福公策收紧叠加疫情冲击，居民购房意愿减弱，2020年

告称52.55亿元债务违约，叠加交叉违约?条款特殊

实现销售额940.66亿元，同比下降34.30%。

性，迅速导致2192亿元的金融债务全部处于违约状（三）债务危机影响

态，其中境外债49.6亿美元（折合337亿元人民币）。一是加剧自身财务风险。金融机构表内将其纳为

（二)债务风险原因不良或关注类，新增融资受阻；债务违约金及罚息大

一是误判环京房地产形势。2016年以前，华夏幅提升，加重财务费用；应收账款账龄增长，资产价值

幸福投资布局高度集中环京区域，2017年开始环京严重流失；股票市场青睐度减少，股价持续下跌。二是

住宅市场量价齐跌、规模腰斩，给资产盘活带来较加剧自身经营风险。工程承包方信任度降低，选择中

大难度。二是新拓区域尚在培育，调仓效果不及预断合作；负面舆情频现，品牌价值大幅下跌，孔雀城等

期。环京形势变化后,迅速调整布局，但调仓效果不项目去化率③较低；降本增效被迫裁员，人才大量流

显著，环京仍占50%左右，且外埠产区尚处于投入失。三是引发连锁风险。境内外市场对地产行业债务

阶段，进一步“吃空”了本就有限的流动性。三是前到期偿付能力和意愿产生质疑，风险偏好下行。

期扩张激进，负债持续累积。房地产上行时期，极度二、重组过程

依赖高杠杆运营。2020年总体负债规模3973.32亿主要采取英国法下协议安排?推动重组落地，

*课题组组长：苏利亚

课题组成员：崔娟沈桂民李海林刘雷雷马均玲王亚宁吴震

课题执笔人：吴震

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2023.05河北金融本期聚焦：风险防范

具体流程如下：

境外境内

（一）沟通反馈期（2021年2月一2022年9月）

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