餐饮会员流量跟踪系列：从美团与霸王茶姬财报再议外卖大战的得与失.docxVIP

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证券研究报告|2025年12月01日

餐饮会员流量跟踪系列

餐饮会员流量跟踪系列优于大市

从美团与霸王茶姬财报再议外卖大战的得与失

u行业研究·行业快评u社会服务·酒店餐饮u投资评级：优于大市（维持）

事项：京东集团-SW、阿里巴巴-W、美团-W、霸王茶姬陆续披露最新经营业绩。

国信社服观点

1）从外卖平台方看外卖大战得与失。首先看重点覆盖的本地生活服务龙头美团-W：2025Q3，美团收入954.9亿元/+2.0%；经调整溢利亏损160.1亿元，同比由盈转亏。其中核心本地商业收入674.5亿元/-2.8%，经营亏损140.7亿元，去年同期经营利润145.8亿元；新业务收入280.4亿元/+15.9%，经营亏损12.8亿元，环比25Q2（-18.8亿元）减亏。分业务看，外卖业务方面，2025Q3单量预计同增约15%，但AOV同比下降叠加货币化率走低，预计外卖收入同降约13%，分部经营利润亏损约177.5亿元，对应单均UE亏损约2.5