人民币钉住美元不如钉住一篮子货币1.pptVIP

今天的中国已经出现了通货紧缩迹象。由此，人民币的任何升值都会对通货紧缩火上加油。中国将被抛入低利率流动性陷阱的深渊。此时货币政策将显得无能为力。对于中国始终守着1美元8.3元人民币的“平价”，麦金农建议说，可以讨论放宽人民币的波动幅度(softband)但是最好不要提“灵活”两字。发达工业国因为拥有成熟的、长期的国内资本市场，所以能够承受真正的汇率的灵活和浮动。发达国家的汇率每天虽然波动（频率）较大，但是在较长的时期内不离散。为此，他们的政府几乎没有太大的兴趣来稳定汇率。相比之下，东亚的货币短期内虽然变动频率不高，但是一旦“灵活”起来，则在较长的时期内有较大的可变性（可称为挥发性）。中国与香港由于是钉住美元，不仅每天汇率波动频率较低，而且在较长的时间内相当稳定。中国的贸易顺差使得中国的私人企业、非国有企业和金融机构在海外持有大量的美元资产，这些欧洲美元大约占中国的国民生产总值的10-20%。在这种情况下，任何人民币的升值迹象都会对人民币的继续上升造成压力。其结果就会使中国变成第二个日本。第六、主要贸易伙伴汇率操纵的不同。阿根廷对巴西的出口占其出口总额的30%。巴西可称为阿根廷的主要贸易伙伴，可是巴西在1999年将本币贬值了40%，这对阿根廷的出口打击很大。香港对大陆的出口占其出口总额的30%以上，并且大陆对他国的进出口贸易商品的很大比例也是通过香港中转的。大陆一直维持人民币汇率的稳定，这是香港联系汇率制背后最可靠的支柱。第七、危难中救援之手不同。每次危机来临阿根廷不得不向国际货币基金和美国求助，为此也不得不接受那些远离阿根廷的指手画脚和一些苛刻条件。一次比一次谈判艰难。而这些谈判结果直接影响投资者信心。大陆一直支持香港，两地是唇齿相依的关系。国际游资袭击香港时，大陆机构拥有港币存款的25%部分没有动。因为大陆的资本项目实行管制，所以国际投机资金难以进攻大陆，为此大陆的该部分港币存款也对联系汇率制起着稳定作用。以往对香港联系汇率制度的研究通常把其归入货币局的“超级固定”(super-fixed)一类的分组中。这类国家有：阿根廷，爱沙尼亚，立陶宛，保加利亚，波斯尼亚等国。这些研究只限于对该制度内部问题展开，而没有分析外部周边环境对其的影响。尤其是在香港回归后，中国大陆对维护港币的稳定方面有一定的作用。如果认为货币局制度能自动地维持和确保钉住汇率制度的信誉，这种想法则过于天真。实际上，许多国家，包括那些以前采用货币局制度的国家现在都倾向于美元化。如厄瓜多尔在2000年，萨尔瓦多在2001年都实行了美元化，这些国家寄希望于美元化来使他们从此免于货币危机的困扰。在所有美元化的国家中被人赞不绝口的是巴拿马。从表面上来看，巴拿马属于较早采用美元化的国家，早在1904年就将美元作为法定货币并且成功地回避了多次金融危机的冲击。但是，仔细观察巴拿马成功的背后，就可以看到有美国和国际货币基金组织的影子。在过去地35年里美国和该组织向巴拿马注入了大量的援助资金。然而，阿根廷与美国没有这种“唇亡齿寒”的关系，为此其货币局制度难以持续。入世后，大陆和香港之间准备建立的自由贸易区将会使这种休戚与共的货币支持关系进一步发展。NolastresortinflationCountrywithhyperinflationwilladoptthecurrency-boardregime.Noabusesfromthepoliticians.Sincethecurrencyboardmaynotacquiredomesticassets,itcannotlendcurrencyfreelytodomesticbanksintimesoffinancialpanic.DollarizationItforgoeshavingadomesticcurrencyaltogetherandsimplyusetheU.S.dollarinstead.TheonlylosswouldbethetransferofsomeseignioragetotheU.S.Thepossibilityofdevaluationwouldbegoneforever,andsointerestrateswouldfall.Currencyboardscanbringcredibilityonlyifcountriesalsohavethepoliticalwilltorepairtheeconomicweakness—suchasfragilebanking