20251126-浙商证券-家电行业2026年度策略报告_经营韧性_出海红利_左侧成长_51页_2mb.docxVIP

证券研究报告

经营韧性，出海红利，左侧成长

——家电行业2026年度策略报告

行业评级：看好

2025年11月26日

分析师 马莉

邮箱 mali@

证书编号 S1230520070002

分析师 张云添

邮箱 zhangyuntian@

证书编号 S1230524020006

分析师文煊邮箱wenxuan@证书编号

分析师

文煊

邮箱

wenxuan@

证书编号

S1230523120003

邮箱 lujianing@

证书编号 S1230525030003

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投资建议

主线一：高股息、高ROE，把握白电龙头经营韧性。

2026年保证白电业绩增长的逻辑支撑仍然是出海，白电龙头在全球布局产能、具备应对关税政策的弹性。当下欧美渠道库存我们预计周转良性，

且在保持降息的情况下，预计地产会带动家电消费。

市场普遍担忧国补退坡对国内需求的影响，我们通过计算不同情境下国补退坡后行业下滑对白电龙头业绩和股息率影响，我们认为外销占比更大、经营韧性更强的美的集团和海尔智家敏感度较低。竞争格局上看，双十一流量机型价盘相较618修复，龙头618期间的价格竞争更多是针对小米和二线白电核心价格带，我们预计2026年大规模和全价格带的价格竞争可能性较低。

股东回报上看，我们认为白电龙头有动力、有能力、有意愿提升分红比例。资金面上看，《行动方案》有助于提升公募