深度报告-2025-11-23-国海证券-——基础化工行业周报_DMC_电解液_磷酸二胺价格上涨_关注反内卷和铬盐_58页_4mb.docxVIP

研究所：

证券分析师： 李永磊S0350521080004

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证券分析师： 董伯骏S0350521080009

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证券分析师： 李振方S0350524080003

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DMC、电解液、磷酸二胺价格上涨，关注反内卷和铬盐

——基化工行业周报

最近一年走势

行业相对表现 2025/11/21

表现 1M 3M 12M

基化工 1.2% 1.7% 16.1%

沪深300 -3.3% 3.9% 11.6%

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2025年11月20日，国海化工景气指数为91.37，较11月13日上涨0.25。

投资建议：

日本首相高市早苗近期在国会发表涉台错误言论，暗示可能武力介入台海局势，引发日本国内多方批评及中国政府严正交涉。我们认为，中日关系紧张使得行业有望加快对日本半导体材料的替代，由于日本在半导体材料方面市占率较高，我国国产率均较低，国产替代有望加速。涉及标的：

光刻胶：鼎龙股份、阳谷华泰、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等；

湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等；

电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等；

掩膜版：清溢光电、路维光电等；

CMP抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等；

溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。

硅片：沪硅产业等

反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等。

铬盐：由于AI数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞

2025年

2025年11月23日

行业研究

评级：推荐(维持)

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证券研究报告

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机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据Wind，2025年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI电力发展中的稀缺资源。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达到32%，弹性显著。

铬盐景气度持续兑现。据铁合金在线，国内大厂10月以来多次发布涨价

函。据百川盈孚，11月21日，氧化铬绿价格为35500元/吨，环比11

月14日增加1000元/吨；金属铬价格为84000元/吨，环比11月14日

增加1000元/吨。

此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：

低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。

景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石