【华创-2025研报】京沪社零为何背离？.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年12月03日

【宏观快评】

京沪社零为何背离？

❖核心观点

华创证券研究所

本文聚焦各能级城市的社零表现。一线偏弱，二三线偏强的格局未变。但一线

内部，北京上海社零增速明显背离，今年前10个月，北京社零同比仍为-3.2%，证券分析师：张瑜

上海则升至4.8%。原因或与统计因素有关，社零按“企业注册地”统计，若企

业迁移，则对应社零也会跟随迁移。据北京统计局，近期北京企业设立跨区域邮箱：zhangyu3@

经营主体明显增加，此前计入北京的社零迁移至外地，进而拖累北京社零。但执业编号：S0360518090001

上海或在推动社零制度改革，即从此前的“企业注册地”切换至“活动发生地”，证券分析师：陆银波

在这一制度下，企业设立异地经营主体对上海社零影响不大，这