【华兴-2025研报】理想汽车（LI）：汽车汽配：超配：3Q净利润转亏，缺乏短期销量催化.pdfVIP

2025年12月1日

汽车汽配:超配证券研究报告/业绩点评报告

理想汽车(LIUS,持有,目标价:US$18.50)

3Q净利润转亏，缺乏短期销量催化

目标价:US$18.50当前股价:US$18.39•Mega一次性召回造成3Q25约11.1亿元成本影响，当季利润转亏；

股价上行/下行空间+1%

52周最高/最低价(US$)33.12/17.59•i6受制于产能瓶颈交付受限，短期销量缺乏催化；

市值(US$mn)18,563

•下调至“持有”评级，目标价为18.50美元。

当前发行数量(百万股)1,009

三个月平均日交易額104Mega召回产生一次性成本，3Q25转为亏损：根据理想3Q25业绩报告，受Mega召回

(US$mn)

流通盘占比(%)83事件影响，公司汽车销售毛利率下滑至15.5%；而剔除该影响之后的汽车销售毛利率为

19.8%，因此可测算召回事件拖累毛利约11.1亿元。同时，受三季度交付量和收入同环比

主要股东(%)

AmpLee22下降的影响，理想当期GAAP/Non-GAAP净利润转为亏损6.25亿元/3.60亿元。经营性现

InspiredEliteInvestments12金流在三季度加速流出74.0亿元，但截止9月末在手现金仍有989亿元。公司指引4Q25

ZijinGlobalInc.12的交付量为10~11万辆（同比-37.0%~-30.7%），对应收入为265亿元~292亿元（同比

按2025年11月28日收市数据-40.1%~-34.2%）。

资料来源:FactSet

主要调整i6交付受制于产能瓶颈，短期销量可能持续疲软：管理层在业绩会上表示，i6目前受制于

关键零部件的供应问题正处于产能瓶颈，目前正加速与二供合作提升产能，预计在2026

现值原值变动

评级持有买入↓年初能够将月交付量提升至2万辆的水平。短期来看，由于1）i6受产能制约，2）L系列

目标价(US$)18.5025.00-26%车型正遭遇来自其他品牌更激烈的竞争，3）Mega召回事件对该车型销量的负面影响持

2025EEPS(RMB)2.1