2026年度策略：奔马资产，策马逐牛-251126-财通证券.pdfVIP

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奔马资产，策马逐牛

——2026年度策略

分析师：徐陈翼分析师：张洲驰

SAC：S0160523030003SAC：S0160524070004

分析师：熊宇翔

分析师：王亦奕SAC：S0160524070003

SAC：S0160522030002联系人：常瑛珞

报告日期：2025年11月26日

1941年秋，第二次长沙会战激战正酣，敌我力量相持之际，徐悲鸿

连夜泼墨挥毫绘就《奔马图》。那昂首嘶鸣、奋蹄向前的奔马，正是

中华民族抵御外侮、生生不息的精神图腾。

时空轮转八十载，今日之世界，美方单边主义与保护主义逆流涌动，

中方坚决反制、奉陪到底。在此大变局下，国内一批具备全球竞争力

的“奔马资产”正在逆风突围，其在全球产业分工中的地位与话语权

持续提升。

展望2026丙午马年，全球“宽财政+宽货币”有望延续，国内“十五

五”开局之年政策定调更加积极。尽管海外贸易扰动犹在，但随着主

要经济体企稳复苏，象征中国大国优势的“奔马资产”必将凭借硬核

实力，闯出一片“新”天地。

——2026，策马逐新高

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宏观展望：全球宽松共振，内需信心重塑。全球政策层面，美国“宽财政+宽货币”周期拐点已明确，财政端“大而美”法案落地后，特朗普

政府还拟推进全民发钱，货币端美联储已开启降息，当前预计2025年12月再降1次、2026年降2次，长期宽松趋势清晰。海外景气方面，美

国消费已进入筑底期，叠加政策刺激，2026年有望迎来复苏拐点，带动发达国家进口需求扩张，进而拉动新兴经济体出口增长；欧洲、拉美、中

东等新兴市场受益于全球资金流入与投资需求，2026年GDP增速预计稳步改善。国内层面，“十五五”规划将政策重心从“统筹发展与安全”

转向“以经济建设为中心”，居民资产端修复带动信心回升，2026年经济有望在消费、投资协同发力下实现质效提升。

市场研判：盈利底部回升，估值仍具弹性。盈利端已显现明确回暖信号，2025年三季度全A非金融归母净利润累计同比较二季度提升0.25个百

分点，中性测算2026年全A非金融盈利增速约14%；盈利能力方面，全A非金融ROE-TTM回升至6.7%，接近2020年Q2水平，资产周转拖

累逐步缓解，PPI通胀弹性释放将重塑产业链利润格局。估值端从多维度验证仍有空间：隐含ERP角度存在32%向上空间，全球估值比较视角下

全A/全球PE有望提升12%，股票市值与债券、M2、GDP的比例也显示当前估值具备安全边际。

资金格局：公募发行复苏，险资增量可期。资金面正从存量博弈转向增量入市。从资金供给看，公募基金发行有望迎来拐点——当前净值大于1

的主动基金占比接近80%，历史经验显示这一比例突破阈值后，基金发行将加速，进而带动重仓股超额收益上行，正向循环有望开启。险资是核

心增量力量，2024年三季度以来险资股票与证券持仓规模增长超1.5万亿元，权益仓位升至2015年二季度以来最高。借鉴日德经验，在存款利

率下行背景下，居民财富“搬家”将主要流向保险端，险资作为耐心资本，将以红利打底、加仓成长的策略，成为市场最重要的压舱石。杠杆资金

当前融资余额/全A市值处于2015年以来次高位，后续增量需依赖市场上行突破；外资短期波动但长期配置价值仍存，整体资金面有望形成“

公募+险资”双轮驱动。

配置策略：拥抱“奔马资产”，领军价值重估。紧扣“十五五”建设现代化产业体系的核心任务，我们构建了“奔马50”组合，业绩增速持续维

持30%