【华西-2025研报】探路者（300005）：公告两笔芯片收购，有望贡献利润增厚.pdfVIP

证券研究报告|公司点评报告

[Table_Date]

2025年12月01日

[Table_Title]

公告两笔芯片收购，有望贡献利润增厚

[Table_Title2]

探路者(300005)

[Table_DataInfo]

评级：买入股票代码：300005

上次评级：买入52周最高价/最低价：11.73/6.29

目标价格：总市值(亿)104.72

最新收盘价：11.85自由流通市值(亿)104.67

自由流通股数(百万)883.31

[Table_Summary]

事件概述

公司12月1日公告称，公司拟以自有资金3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权，以

自有资金3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权，两项并购2026-2028年业绩承诺均为累计利

润1.5亿（2026-2028年贝特莱归母净利不低于3,370/4,770/6,860万元（43%CAGR）,上海通途半导体归母

净利累计不低于1.5亿元），此次收购对应PE13-14X。

分析判断:

公司原有芯片业务主要为显示芯片。（1）贝特莱是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，主要产品

为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位，在可信安防指纹、笔

记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列；贝特莱2024年/2025年1-8月收入分别为

1.79/1.66亿元，利润分别为-0.25/0.18亿元；未来重点驱动为MCU芯片。（2）上海通途是一家专门从事IP

技术授权（主要面向图像及视频处理SoC芯片设计公司，已广泛应用于：手机AP芯片、AMOLED驱动芯片、

AR/VR芯片、监控芯片、TV芯片、车载ADAS芯片等）、芯片设计研发的高科技公司，覆盖大、中、小尺寸的

显示场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景，视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术在性能

参数、算法效率、模型轻量化、架构灵活性等方面处于行业领先地位，IP已成功授权超过20家中大型芯片公

司；并基于以上技术开发的手机显示屏桥接芯片的出货量名列行业前茅，未来重点驱动为手机换屏带来的桥接

芯片需求。上海通途2024年/2025年1-8月收入分别为0.56/1.05亿元，利润分别为0.06/0.19亿元。

我们分析，此次收购意义在于：（1）增厚利润；（2）通过收购通途补充了公司在芯片链条最高环节

（license）中的布局；（3）协同：两家公司的客户包括电子OEM/ODM厂商、头部消费电子品牌商、中大型芯

片设计公司、智能视觉方案提供商，公司覆盖的下游应用领域可延伸至更广泛的消费电子市场、更高可靠性的

工业控制市场、更高附加值的新兴市场。

投资建议

我们分析，（1）近年来，户外行业势头发展迅猛，接替了此前的运动趋势成为下一个服装细分行业增长

点。公司主业在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑

及盈利能力改善。（2）从芯片业务来看,G2Touch的并购较为成功、主要受益于技术开发及下游客户开拓，未

来有望在车载领域仍存在拓展空间，公司依赖ONCELL技术优势、未来也有望发展INCELL技术，新收购公司有

望形成优势互补，为业绩提供新增量。（3）公司发布了下肢外骨骼、5G智能户外手表、智能滑雪头盔和悬镜

式高清户外影院等四款户外智能装备，在助力效果、续航