【华西-2025研报】天立国际控股（01773）：存在一次性费用影响，期待明年招生恢复增长及AI业务突破.pdfVIP

证券研究报告|港股公司点评报告

[Table_Date]

2025年12月01日

[Table_Title]

存在一次性费用影响，期待明年招生恢复增

长及AI业务突破

[Table_Title2]

天立国际控股(1773.HK)

[Table_DataInfo]

评级：买入股票代码：1773

上次评级：买入52周最高价/最低价(港元)：4.76/2.08

目标价格(港元)：总市值(亿港元)51.25

最新收盘价(港元)：2.29自由流通市值(亿港元)51.25

自由流通股数(百万)2,109.26

[Table_Summary]

事件概述

FY2025集团总收入/年内利润/经调归母净利/经营性现金流分别为35.89/6.48/6.18/8.53亿元、同比增长

8.1%/16.5%/7.0%/3.1%，符合业绩预告。调整项合计为0.305亿元（股份奖励计划及购股权计划开支0.26亿

元、外汇亏损0.008亿元、因升值而产生的折旧摊销0.1亿元、合营联营公司溢利-0.009亿元、物业厂房减值

拨回1亿元、商誉减值亏损0.09亿元、金融资产减值亏损0.03亿元、减值亏损确认的递延税项0.24亿元）。

拆分上下半年来看，上半财年收入/利润分别为18.76/3.90亿元，同比增长14.0%/36.3%；下半财年收入/利润

分别为17.13/2.59亿元，同比增长2.2%/-4.3%，下半年利润下滑、整体来说，我们分析公司在FY25主要受

到：1）行业高中扩招叠加公司侧重A类学生的策略变化，影响了招生人数；2）公司对AI等投入加大，但我

们分析其中包含了一次性费用影响约1.1-1.2亿。

公司派发末期股息3.9分，中期派息为5.78分，分红率维持30%，对应股息率3.98%。

分析判断:

核心业务教育服务及托管业务全年增长7%/94%，新增8所托管学校。1）公司综合教育服务（高中+综合素

养+游研学）/销售产品/餐厅运营/管理及特许经营费收入分别为18.68/9.92/6.13/1.16亿元，同比增长

7.0%/8.0%/2.6%/93.9%，拆分上下半年来看，上半财年公司综合教育服务/销售产品/餐厅运营/管理及特许经营

费收入分别为10.12/4.75/3.32/0.56亿元，同比增长18.9%/0.2%/12.9%/116.3%，下半财年公司综合教育服务/

销售产品/餐厅运营/管理及特许经营费收入分别为8.55/5.17/2.81/0.59亿元，同比增长-4.3%/16.2%/-

7.4%/76.6%。公司向53,900位高中生提供综合教育服务，同比提升46.8%。2）管理及特许经营费收入增长基本

符合翻倍预期，FY2025新增8所托管学校/学段至18所/40个，单校/学段收费644/289万元，同比增长8%/-

8%。3）从教学效果来看，2025年高考考生中，约90%超过中国大学本科分数录取线，同比持平，约58%超过中国

一本大学本科录取线，同比提升3PCT，有399人收到世界排名前50的大学（其中26人升入QS前10），同比增

加46.7%。

毛利率提升但经调净利率下降主要由于其他收入占比下降、财务费用占比提升。FY2025毛利率为33.8%、同

比提升0.1PCT；净利率/经调净利率为18.1%/17.2%，同比提升1.3/-0.2PCT；毛利率提升但经调净利率下降主要

由于其他收入占比下降0.5PCT、财务费用占比提升0.9PCT。拆分上下半年来看，上半财年毛利率/净利率分别为

37.6%/20.8%，同比增长2.2/3.4PCT；下半财年毛利率/净利率分别为29