焦煤周报：下游小单补库 结构性库存整体仍有压制20251207.pdfVIP

下游小单补库结构性库存整体仍有压制

姓名：朱少楠姓名：薛亭亭

投资咨询证号：Z0015327投资咨询证号：Z0022205

2025年12月7日

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

➢行情回顾：周内焦煤现货市场情绪偏弱，下游针对部分跌幅偏大、性价比较好的煤种适量补库，但整体情绪并未

出现明显改善。此轮下调山西低硫骨架煤累计下跌150-230附近，其中主产区低硫主焦资源回落至1400-1500区

间；山西入炉煤成本持续下滑，焦炭利润修复。蒙煤口岸通关处于高位，监管区库存继续回升拖累现货，目前5

号原煤成交至970-1000元左右，较前期高点跌180-200元/吨。海煤方面，澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦

CFR222美金/吨，国内现货持续松动后，短期进口倒挂再度走扩至150以上，远期成交走弱，但短期到港尚可；

俄罗斯煤近期到港资源较为充裕，现货整体跟随盘面出现松动。

➢供应：国内煤矿生产保持低位年末产量难有回升

周内产地煤矿生产环比继续小幅回落，山西地区个别煤矿因年度生产任务即将完成已于本月初开始自行减产，

国内供应仍延续偏紧格局。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少3.4万吨至1213.04万吨，产能利用率维持在84%

附近。12月份临近年底，部分完成生产任务煤矿或仍有小幅减量，短期产量难有明显修复。中期进入新的生产年份

后，生产端或将有短暂修复。

资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所期市有风险，投资需谨慎！

➢进口：蒙煤通关环处于高位澳煤倒挂再度走扩

蒙周内煤通关处于高位，下游采购放缓后，口岸库存继续抬升。数据统计，周内6日288口岸通关均值录得1489

车（含AGV），周环比增140车（含agv），目前过货量日均值录得19.2万吨左右，较上周日度均值回升1.4万吨。

海煤方面，澳煤远期资源价格小继续幅涨价，周内峰景硬焦成交CFR222美金，折合国内北方港口到港1830-

1850元/吨，国内现货持续松动后，短期进口倒挂再度走扩至150以上，远期成交走弱，但短期到港尚可；俄罗斯煤

到港资源较为充裕。

➢需求：短期刚需边际回落中期铁水大幅负反馈概率不大

周内随着焦煤现货走弱，下游焦化经营压力继续缓解，短期高炉焦化厂入炉成本下滑后，焦炭1轮提降落地、2

轮暂缓，捣固焦恢复至百元附近，顶装焦利润进一步回升。周内独立焦化厂产能利润率及日均产量均有明显回升，

主要为焦化利润修复时间窗口延续带动产量修复，短期焦炭矛盾进一步积累，碳元素仍有进一步为钢厂让利的空间。

铁水方面，考虑的钢厂亏损有所缓解，中期铁水大幅负反馈概率不大。

资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所期市有风险，投资需谨慎！

➢逻辑：

1、短期国内供应仍处于低位，但蒙煤通关环比修复，以及前期成交延续下的到港澳、俄补充增加，短期下游拿货节

奏有所放缓，现货情绪仍有压制。但山西部分煤种价格大幅下挫后，焦化企业针对部分性价比偏高的煤种已经进行

小单补库。钢厂铁水小幅下滑，但焦炭提降逐步让利，目前看钢厂大幅负反馈的概率不大，若后期焦煤刚需韧性尚

可，经历短暂去库后下游或仍有一定拿货需求。但是需要关注钢厂对焦炭的提降节奏。

观点：短期库存摆动整体仍有拖累现货，盘面弱势震荡。支撑点在于铁水短期相对具有韧性，且12月供应难有增量，

下游短暂去库后或仍有拿货诉求，但需等待焦炭现货利空部分释放；短期空单逐步离场兑现利润，中期关注下游拿

货动作变化以及钢厂高炉铁水的走向，05合约长期压制尚在；

资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所期市有风险，投资需谨慎！

01期现走势

目录02供应表现

CONTENTS

03需求表现

04