免税业务增长迅猛龙头企业规模扩张.pdfVIP

2012年4月26日

：强烈推荐（维持）餐饮旅游公司年报点评

分析师S1080512040001国旅(601888)

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邮件：fengjia@fcsc.cn——免税业务增势强劲，龙头规模稳固

：

预测价格区间(元)35～38

2011年,公司实现营业收入126.95亿元，净利润6.85亿元，

数据同比分别增长32.11%和67.18%，实现EPS0.778元，基本符合我

上一日日股价（元）28.98们的预期；公司拟每10股派发现1.00元（含税）。

总市值（百万元）25,5022012年一季度，公司实现营业收入33.22亿元，较去年同期增

流通股本（百万股）220长48.96%，实现净利润3.35亿元，EPS0.38元，增幅达到

流通股比率（%）25.00187.26%，大幅超出市场预期。

资产负债表（03/12）点评：

股东权益（百万元）5,018整体营收及稳步增长。2010年度，公司子公司及业务板块

每股净资产（元）5.70中，国旅总社实现收入85.3亿元，净利润2194万元，在收入

市净率（倍）5.08规模增长27%的基础上净利润反而下滑47%；中免公司实现收

资产负债率（%）31.02入40.7亿元，净利润6.75亿元，较2010年分别增长43.7%和

公司与沪深300指数比较85,86%，为公司贡献净利润约98%。

国旅沪深300免税业务规模效应显现，能力大增。2011年度公司的免税

0.00商品销售业务毛利率达到40.67%，同比提高5.15个百分点，

-0.07表明三亚市内、新增机场的开业提升公司对奢侈

-0.14品原产地采购的