期权的定价理论课件.pptVIP

期權的定價理論第一節金融價格行為B—S模型的一個重要的假設是資產價格遵循對數正態分佈。這是什麼意思？回憶一下統計學,什麼是正態分佈?均值菜單退出事實上，價格本身不服從正態分佈，大多數收益率卻服從正態分佈。[思考]一個投資者以100元的價格買入股票，他可能有正的10%的收益或者是負的10%的損失。投資者首先獲得10%的收益率然後再損失10%沒有什麼變化，他不賠不賺。但，真是這樣嗎？菜單退出投資者沒有回到原來的價格起點的原因在於收益率的計算方法上。從100到110是在100的基礎上增長10%，從110到99是在110的基礎上下降10%，雖然變化的百分比一樣，但是變化的基數卻不同（100和110），因此最後的結果就不能夠回到原起點價格100元。所以,我們得出:這種簡單用百分比相加來衡量最後結果的方法所確定的結論是錯誤的.正確的計算方法是把價格比相乘。菜單退出我們可以利用對數的性質,只用加法而不用乘法,對兩個數值取對數（在金融中最有用的是自然對數，以e為底),然後相加得到兩數乘積的對數。把這種方法應用於上例：ln（110/100）=0.0953ln（99/110）=-0.1054ln（110/100）×（99/110）=-0.0101菜單退出我們可以總結出，用價格比的對數計算收益率比單用價格比更準確。所以，我們定義收益率為：收益率=ln（St+1/St）比傳統的定義方式傳統定義收益=（St+1/St–1）更準確。這裏，St代表t時間的市場價格，St+1代表一段時間後的價格。菜單退出考慮收益率在七年中每年增長10%對價格的影響。從100開始，價格逐步增長：100，110.52，122.14，134.99，149.18，164.87，182.21，201.38現在考慮七年中收益率每年下降10%對價格的影響，同樣從100開始：100，90.48，81.87，74.08，67.03，60.65，54.88，49.66[問]:這兩組數據有什麼特點?菜單退出隨時間變化的價格序列連續價格下降連續價格上升1002005075125150175菜單退出第二節Black—Scholes模型8.2.1Black—Scholes期權定價公式[思考]如果一只股票有30%的機會達到40的價位,同時有70%的機會達到50的價位，那麼它的適當價格應該為：?????3*40+0.7*50=47即它未來的價格乘以它達到這個價格的概率係數.?菜單退出同樣，這個原理也適用於期權。期權到期日的適當價值等於它可能取得的任何價值乘以該價值產生的概率的加總。概率間斷分佈概率密度連續分佈退出菜單從看漲期權的定義,期權到期日的預期價值是:E(CT)=E[max(ST–X,0)]等式1在到期日有兩種可能情況發生:如果STX,看漲期權到期時為價內,則max(ST–X,0)=ST–X.如果STX,看漲期權到期時為價外,則max(ST–X,0)=0.如果P定義為STX的概率,等式1可以改寫成:E(CT)=P×(E[ST|STX]–X)+(1–P)×0等式2退出菜單等式2加以折現得到其現值如下:等式3這裏:C代表期權開始時的適當價格r代表連續的複合零風險利率;t代表直到到期日的時間長度.那麼,為期權定價的問題現在縮小為兩個簡單的問題:(1)決定P---即期權到期日時為價內期權的概率,使得STX.(2)決定E[ST|STX],即當期權到期日為價內時對應資產的預期價值.?退出菜單通過複雜的推導,我們得出:P=N(d2),E[STSTX]=其中,N表示累積正態分佈,把它們帶入