期权定价公式及其应用课件.pptVIP

五、到期時間長短對期權價值的影響由於到期時間的臨近,期權的時間價值下降,這就造成期權的價格下降。時間價值的消耗用Theta表示，買權Theta的定義為始終是一個小於零的數則有可能大於零，第三節期權套期保值的基本原理一、有關期權套期保值的一個例子綜上所述,甲所採取的上述套期策略具有以下兩個特點：第一是自融資性(self—financing)，即套期所需的資金只需期初一次性投人,此後，在套期的整個過程中不需要增加新的外部融資。或者說，套期策略只需要期初投入，不需要維持成本。第二是精確複製性(replicating),即套期策略能夠精確地複製受險資產的收益和風險特徵，從而將面對的風險完全抵消。套期策略所具有的這兩個特點具有十分重要的意義。首先，自融資性說明套期策略的成本可以在事先確定，即為期初所需的投入。其次，精確複製性說明套期策略組合應當與受險資產具有相同的價值，這是由無套利定價原則所決定的。最後，既然風險已經完全抵消，甲所要求的報酬率就應該是無風險報酬率。1.Black-Scholes公式經典的Black-Scholes期權定價公式是對於歐式股票期權給出的。其公式為其中T是到期時間，S是當前股價，是作為當前股價和到期時間的函數的歐式買入期權的價格.期權定價公式及其應用一、引言第一節Black-Scholes期權定價公式K是期權的執行價格，r是無風險證券的（暫態）收益率，稱為股價的波動率{volatility,這是一個需要測算的參數}稱為累積正態分佈函數，定義為圖1期權價格曲線隨到期時間T的變化Black-Scholes公式的方便之處在於除股價的波動率外，其他參數都是直接在市場上可以找到的。例如,如果這裏價格以元計,時間以年計,從而涉及的兩個比率都指的是年率。那麼（以下的等號實際上都是近似等號）把這些值代入公式，得到:利用累積正態函數在點2.8017和2.7267處的近似值，買入期權的價格是3.3749，即更精確的計算可得:2.金融資產的定價問題金融資產的定價問題(assetvaluation)是現代財務金融理論的一個基本問題。對於具有固定現金流的金融產品、如債券等金融工具，其價格都是通過淨現值方法來確定的。對於期權來講，其風險究竟有多大?如何計算出相應的風險溢價以及未來的現金流?這都是較為難解決的問題。3.Black-Scholes公式發展過程(1)巴列切爾公式(Bachelier1900)n是標準正態分佈的密度函數法國數學家Bachelier·Louis,在其博士論文《TheTheoryofSpeculation》中首次給出了歐式買權的定價公式但他在建立模型時有3個假設與現實不符。第一，假設標的股票的價格服從標準正態分佈。這使得股價出現負值的概率大於零，從而與現實明顯不符。第二，認為在離到期日足夠遠的時候,買權的價值可能大於標的股票的價值，這顯然也是不可能的。第三，假設股票的期望報酬(即股價變化的平均值)為零，這也違背了股票市場的實際情況。(2)斯普倫克萊(Sprenkle,1961)在Bachelier的研究基礎上,人們對期權定價問題進行了長期的研究。1961年Sprenkle提出了“股票價格服從對數正態分佈”的基本假設，並肯定了股價發生隨機漂移的可能性。是股票價格的平均增長率，A是對應的風險厭惡程度。其中(3)博內斯(Boness,1964)其中，1964年，Boness將貨幣時間價值的概念引入到期權定價過程，但他沒有考慮期權和標的股票之間風險水準的差異。(4)塞繆爾森(Samuelson,1965)其中是期權價格的平均增長率。1965年，著名經濟學家薩繆爾森(Samuelson)把上述成果統一在一個模型中。在1973年Black和Scholes提出Black—Scholes期權定價模型.我們可以看到，所有這些公式都與後來的Black-Scholes公式有許多相似的地方。1969年，他又與其研究生Merton合作，提出了把期權價格作為標的股票價格的函數的思想