【华创-2025研报】证券行业周报（20251201-20251207）：吴清主席协会大会讲话：明确十五五路径，重塑行业格局.pdfVIP

行业研究

证券研究报告证券Ⅱ2025年12月09日

证券行业周报20251207）

吴清主席协会大会讲话：明确“十五五”路径，重推荐（维持）

塑行业格局

事项：12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上致辞，华创证券研究所

明确“十五五”时期加快打造一流投资银行的目标，并提出“适度打开资本空

间和杠杆限制”、“支持头部机构通过并购重组做优做强”等重要论述。证券分析师：徐康

监管差异化导向进一步明确，头部机构杠杆政策或迎来边际松绑。此次讲话明

确提出对优质机构“适度打开资本空间和杠杆限制”，这一表述较以往更为具电话：021

体。我们认为，这或预示着以风控指标为核心的分类监管体系将进一步优化。邮箱：xukang@

对于合规风控完善的头部券商而言，未来若相关限制适度放宽，其资本使用效执业编号：S0360518060005

率有望提升，进而带来ROE中枢的潜在改善空间。行业资源向优质机构集中联系人：杜婉桢

的趋势或将加速。

供给侧改革持续推进，并购重组仍是格局重塑的重要抓手。讲话中提及行业重邮箱：duwanzhen@

组案例并鼓励增强资源整合能力，显示出监管层对于行业通过市场化方式实现

“做优做强”的积极态度。在当前市场环境下，头部券商通过外延式扩张提升行业基本数据

竞争力的逻辑依然顺畅，行业集中度提升的长期趋势未变。同时，中小券商的占比%

差异化、特色化转型也成为政策引导的重点方向。股票家数(只)530.01

行业发展逻辑从“规模扩张”向“功能深化”转变。监管强调摒弃单纯的规模总市值(亿元)39,531.903.32

情结，聚焦服务实体经济和新质生产力。这意味着传统通道类业务的投入产出流通市值(亿元)32,677.103.41

比可能逐步下降，而具备专业定价能力、能够有效连接一级与二级市场的综合

金融服务能力，将成为券商新的核心竞争力。相对指数表现

政策信号显示行业高质量发展路径清晰。建议关注受益于潜在风控指标优化预%1M6M12M

期、具备资本优势及业务整合能力的头部券商；同时也可适当关注在细分赛道绝对表现-2.1%14.5%-1.8%

具备特色化竞争壁垒的中型机构。相对表现-0.9%-4.8%-18.1%

行情复盘：①截至2025/12/5，市场两融余额24817亿元；11/28-12/5期间，融

资买入额8405亿元，融资净买入额76亿元（详见图表1：两融指标周度跟20%2024-12-09~2025-12-08

踪）。②12/1-12/5期间，券商板块+1.20%，跑输大盘0.08pct。个股表现上：中6%

银证券+7.89%、指南针+6.66%、兴业证券+6.35%、国联民生+3.91%、湘财股

份+3.82%、华泰证券+3.32%、国泰海通+2.97%、东方证