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央行数字货币对传统银行信贷传导的影响

引言

近年来，随着数字经济的快速发展，各国央行对数字货币的研究与实践进入加速阶段。作为法定货币的数字形式，央行数字货币（CBDC）凭借其可追溯、高安全性、低交易成本等特性，正在重塑货币流通体系。传统银行信贷传导作为货币政策调控经济的核心渠道，其运行依赖于银行负债端资金来源、资产端信贷投放及利率传导机制的协同作用。当CBDC深度参与货币流通后，这一传统传导链条的各个环节均可能受到冲击或优化。本文将围绕“央行数字货币对传统银行信贷传导的影响”展开分析，从传统传导机制的核心逻辑出发，探讨CBDC带来的多维影响，并提出应对潜在挑战的可行路径。

一、传统银行信贷传导的核心机制

要理解CBDC对信贷传导的影响，需先明确传统银行信贷传导的底层逻辑。这一过程本质上是银行通过负债端吸收资金、资产端投放信贷，最终实现货币创造与政策传导的动态循环，主要包含三个关键环节。

（一）存款派生与货币创造链条

传统银行的信贷投放以存款为基础，遵循“贷款创造存款”的货币创造规律。当银行向企业或个人发放贷款时，资金会转入借款人账户形成新的存款，这部分存款又可作为银行发放新贷款的资金来源（扣除法定存款准备金）。这一过程通过“存款—贷款—再存款”的循环，形成货币乘数效应，最终实现广义货币（M2）的扩张。例如，假设法定存款准备金率为10%，初始100元基础货币可通过信贷派生创造出约1000元的广义货币。这一链条的顺畅运行，依赖于银行能够稳定吸收低成本的核心存款（如居民储蓄、企业活期存款），并通过信贷投放实现资金的有效配置。

（二）利率传导的价格机制

利率是信贷传导的“价格信号”。央行通过调整政策利率（如中期借贷便利利率MLF），影响银行的资金成本（如同业拆借利率、存款利率），进而引导银行调整贷款定价（如LPR），最终影响企业和居民的融资需求。例如，当央行降低政策利率时，银行获取资金的成本下降，为争夺优质客户会降低贷款利率，刺激企业扩大投资、居民增加消费，从而实现经济刺激目标。这一机制的有效性，取决于银行对政策利率的敏感度，以及利率信号在银行与终端用户间的传递效率。

（三）风险定价的信用筛选功能

银行作为金融中介，核心能力之一是通过风险定价筛选优质借款人。在传统模式下，银行主要依赖企业财务报表、抵押品价值、历史信用记录等信息，评估借款人的还款能力与意愿，进而确定贷款额度、期限和利率。例如，对信用等级高的企业，银行可能提供低利率的信用贷款；对信用等级低但有充足抵押品的企业，则可能提高利率或要求更高的抵押率。这一环节既决定了信贷资源的分配效率，也直接影响银行的资产质量与风险承担水平。

二、央行数字货币对信贷传导的多维影响路径

CBDC的引入并非简单的“货币形态替代”，而是通过改变货币流通方式，对信贷传导的负债端、资产端及传导效率产生系统性影响，具体可从以下三个维度展开分析。

（一）负债端冲击：存款分流与资金成本重构

CBDC作为“数字现金”（M0的数字化），其最直接的影响是对银行负债端的存款形成分流。在传统模式下，居民和企业的现金（M0）主要以纸币或硬币形式持有，剩余资金则存入银行形成存款（M2的组成部分）。当CBDC推出后，用户可将银行存款兑换为CBDC，直接存储于数字钱包中。这种兑换行为会导致银行核心存款减少，尤其是活期存款（成本最低的资金来源）可能面临流失压力。

例如，假设居民原本将50%的闲置资金以活期存款形式存放，现在可能将其中30%转为CBDC，因为CBDC兼具现金的灵活性（可即时支付）和数字资产的便捷性（无需依赖银行账户）。这一变化会直接削弱银行的可贷资金规模，迫使银行通过同业拆借、发行大额存单等方式补充资金，而这些渠道的资金成本通常高于活期存款，导致银行整体资金成本上升。若资金成本上升幅度超过贷款收益，银行可能收缩信贷投放规模，或提高贷款利率以维持利润，从而对信贷传导的总量与价格机制产生抑制作用。

（二）资产端调整：信贷投放策略的适应性变化

负债端的压力会倒逼银行调整资产端的信贷投放策略。一方面，为弥补存款流失带来的资金缺口，银行可能更倾向于投放高收益、短期限的贷款，例如针对小微企业的信用贷款（利率较高）或消费贷款（周期短、周转快），而非长期低息的基建贷款。这种策略调整可能优化信贷结构（增加对实体经济薄弱环节的支持），但也可能加剧风险集中（小微企业违约率相对较高）。

另一方面，CBDC的可追溯性为银行提供了更丰富的信用评估数据。传统模式下，银行主要依赖静态的财务数据评估借款人信用；而CBDC的交易记录（如资金流向、交易频率、上下游结算情况）可作为动态信用指标，帮助银行更精准地判断借款人的经营状况。例如，一家小微企业若通过CBDC频繁与核心企业结算，且资金流转稳定，银行可据此提高其信用评级，提供更优惠的贷款条件。这种信息优