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非银金融|证券研究报告—行业点评2025年12月11日

强于大市保险公司风险因子调整点评

培育壮大耐心资本，有效服务国家战略

本次风险因子调整降低了保险公司部分长期持仓股票及外贸保险业务相关的

风险因子，旨在培育壮大耐心资本，加大保险行业对外贸企业的支持力度，

有效服务国家战略，有助于提升保险公司资本运用效率，加强资产负债匹配

管理，且有助于股票市场健康稳定发展。对证券行业而言，长期资金入市将

带来增量机构服务业务需求。在行业景气度向好的背景下板块长期估值中枢

有望提升，建议布局头部券商扩大综合优势与中小券商打造差异化特色化竞

争力两条主线。

要点

调降部分长期持仓股票投资与出口信用保险业务等风险因子指标。金融

监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，调整了

保险公司部分业务的风险因子：1）持仓时间超过3年的沪深300指数成

分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；2）

持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36；3）

出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风

险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。

本次调整旨在更好发挥保险资金耐心资本作用，并更有效地服务实体经

济。1）长期股票投资指标调整旨在鼓励保险公司践行长期投资、价值投

资，将更多资金配置于蓝筹股、红利股及科创板企业，有助于更好地发

挥保险资金“压舱石”作用。同时，增加长期投资引导保险公司提高长

期投资管理能力，有助于其强化资产负债匹配管理。2）通过降低外贸相

关保险业务的资本占用，政策直接鼓励保险公司为外贸企业提供更多风

险保障，更大力度支持中资企业“走出去”，服务“一带一路”等国家

战略。

险企资本运用效率有望提升，引长期资金入市。保险公司：风险因子调

降将直接提升偿付能力充足率，有助于提升资本使用效率，为其增配权

益类资产打开空间，并有利于优化长期投资回报。资本市场：培育壮大

耐心资本政策深化，保险资金作为重要机构投资者，其加大长期配置力

相关研究报告度，有助于减少市场波动，促进资本市场健康稳定发展。证券行业：股

《证券行业“十五五”发展展望票市场引入增量资金有望提升交投活跃度，重点利好机构服务业务，同

《非银金融行业周报时也对研究、托