基于FCFF与B-S模型的家电企业价值评估研究——以海信家电为例.pdfVIP

摘要

实体制造业是我国重要的产业分支，受到全国关注。近年来我国出台一系列利好政

策加大力度扶持传统实体制造业，家电行业作为实体制造行业的重要分支，迎来新的发

展机遇，行业内各家企业均准备开始展开新一轮的投资建设与模式创新。家电企业间的

兼并重组活动更加频繁，各家企业对企业价值评估的需求日益显现。目前，在资产评估

领域的实际运用中，传统的评估方法较为是最为常用的，但是对于具有高新技术企业特

征的家电企业，这些方法有一定的局限性。特别是对于处于转型发展期的家电企业，存

在大量正在研发的项目，这些项目尚未给企业带来收益，仅运用传统的收益法等评估方

法可能会低估企业价值。因此，本文对家电企业的价值进行分析，构建适合家电企业价

值评估的模型和方法，为更多投资者和管理者提供价值参考。

本文在企业价值评估相关理论研究的基础上，结合家电企业高技术、高风险、高成

长性的特点，从宏观、行业、微观三方面对家电企业价值影响因素进行分析，发现家电

企业未来发展面临有利的内外部环境，家电企业迎来新的发展机遇和契机，未来的发展

前景广阔，企业蕴藏着巨大的潜在价值。因而，本文利用现有价值以及潜在价值来对家

电企业的价值进行分类和区分。对于与收益相关的企业的现有价值，利用FCFF模型对

企业进行评估，对家电企业其内在所包含的潜在价值的评估，选择实物期权法中的B-S

模型，将得到的现有价值以及潜在价值的结果进行加和处理，便可评估出家电企业的整

体价值。该模型遵循实用性原则，兼顾价值评估的相对准确性，在分析企业价值影响因

素的过程中，引入生命周期理论，更有针对性地量化企业潜在价值，考虑到企业的整体

获利能力，评估结果相对更加科学准确。最后本文选取家电行业的代表性企业——青岛

海信家电集团股份有限公司，对其价值运用上述方法进行评估，发现在传统FCFF模型

的基础上增加B-S模型，将企业潜在价值加总到企业整体价值中，所得出的评估结果与

企业市值差异较小。因此本文认为，FCFF模型结合B-S模型评估家电企业价值，有一定

的合理性，特别是对于成长期家电企业价值评估，具有实践意义和参考价值。

关键词家电企业企业价值评估FCFF模型B-S模型

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Abstract

Inrecentyears,thetraditionalmanufacturingindustryhasreceivednationalattention,China

hasintroducedaseriesoffavorablepoliciestoincreaseeffortstosupportthetraditionalentity

manufacturingindustry,andthehomeapplianceindustry,asanimportantbranchoftheinternship

manufacturingindustry,hasusheredinnewdevelopmentopportunitiesandlaunchedanewround

ofinvestmentandconstructionandmodelinnovation.Mergersandacquisitionsamonghome

appliancecompaniesarebecomingmorefrequent,andtheneedtoevaluatethevalueof

enterprisesisalsoincreasing.Inthecurrentpracticeofenterprisevalueassessment,traditional

valuationmethodsaremorecommonlyused,butforhomeapplianceenterpriseswiththe

characteristicsofhigh-techenterprises,thesemetho