港股市场策略展望：如何看待年底的港股红利行情？-251130-广发证券.pdfVIP

[Table_Page]投资策略|专题报告

2025年11月30日

证券研究报告

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如何看待年底的港股红利行情？

——港股市场策略展望

报告摘要：

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分析师：刘晨明

⚫港股通高股息全收益将迎来一年中日历效应最强的时候（12月-次年1SAC执证号：S0260524020001

月中旬），该阶段获得绝对收益/超额收益的概率较大、收益率较高。SFCCENo.BVH021

（1）绝对收益：上涨概率90.9%，涨幅中位数和均值分别为3.4%和010

4.6%。亏损的一次是由于2016年年初的熔断。liuchenming@

（2）VS沪深300全收益：超额收益的概率为81.8%，中位数和均值分析师：余可骋

为5.6%和2.1%。跑输是由于14-15年杠杆牛、20-21年宽松牛。SAC执证号：S0260524030007

（3）VS中证红利全收益：超额收益的概率为81.8%，超额收益中位SFCCENo.BRU880

数和均值分别为3.6%和3.2%。跑输是由于14-15年杠杆牛。0755

（4）VS恒生指数全收益：超额收益的概率为81.8%，中位数和均值yukecheng@

为1.0%和1.6%。跑输是由于20年末、22年末腾讯的超预期上涨。

⚫为何港股红利在岁末年初日历效应如此之强？我们理解原因有三：[Table_DocReport]

相关研究：

（1）最核心原因是可能是公募基金等追求相对收益的资金，在年底进降息疑云之下，美股如何演2025-11-23

行资产再平衡的关键窗口期。为了锁定当年收益，部分机构可能会卖出绎？:——港股海外周聚焦

一些短期估值较高、波动较大的成长股，短期转向高股息、高安全边际（11月第4期）

的港股红利板块。比较典型的是2016-2017年蓝筹白马、2021年新能几个关键指标看当前指数和2025-11-23

源车牛市、2022年10月政策放松后TMT快速上行，均在年末至次年科技板块的位置:——周末五

初，出现前期强势板块调整，市场风格短期偏移至港股红利板块。分钟全知道（11月第4期）

（2）潜在因素之一是12月-1月是保费高峰，面对增量资金，部分险如何看待香港楼市回暖？:—2025-11-16

资可能会在高股息资产里快速建仓以匹配负债成本，形成刚性买盘。—港股市场策略展望

（3）潜在因素之二是年末政策催化/出台期，一旦支持提高分红政策落

地或者是稳增长政策低于预期，都可能会催生港股红利行情。

⚫此外，港股通高股息全收益指数，日历效应较强的区间：

（1）【上涨】概率较大/幅度较高：3月-4月中旬，可能是年报高峰，

超预期的分红方案导致的上涨，但弹性以及上涨概率不如A股红利。

（2）【下跌】概率较大/幅度较高：6月上旬~8月初、9月下旬-10月，