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锅圈：开启新一轮“餐桌效率革命”

——渠道变革系列深度报告（三）2025年12月02日

核心观点

⚫公司介绍：主打性价比的“在家餐食”场景万店龙头。公司创始人早年深耕锅圈（股票代码：2517.HK）

餐饮行业，2015年创立锅圈主营B端火锅食材配送，2017年敏锐捕捉到C端

场景化食材需求，开始转型为速冻食品零售业态，叠加疫情催化在家餐食场景

需求，公司收入从2020年30亿元增长至2024年65亿元（CAGR约20%）。推荐首次评级

截至2025年，公司体量已达到万店规模，模式以下沉市场加盟门店为主，产

品主打性价比，聚焦火锅食材并逐步向烧烤、牛排套餐等方向拓展。

分析师

⚫逻辑一：“在家餐食”市场长期扩容，未来性价比业态有望突围。1）公司

主营“在家餐食”业务，2024年市场空间约1.3万亿元，呈现高速增长态势刘光意

（2018-2024年复合增速23%），我们认为在人口结构与降本增效等多重因素

市场规模有望持续扩容；参考日本经验，“在家餐食”市场占居民一日三餐比：021

重从1970年5%提升至2024年23%，而目前国内比重仅约11%。2）当前国：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn

内“在家餐食”行业已进入第二发展阶段，即下沉市场为主要增量来源，而主分析师登记编码：S0130522070002

打性价比的速冻食品零售业态有望接力外卖成为第二个高速增长的渠道；参考

日本经验，2000年之后在性价比消费与下沉市场扩张的背景下，速冻折扣超

市接力日本便利店成为“在家餐食”市场最重要的增长渠道，代表品牌神户物研究助理：彭潇颖

产收入CAGR约15%。

⚫逻辑二：城市店——性价比定位稳固基本盘，新业态打造第二增长曲线。公：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

司目前城市店约8000家，是业绩增长的基本盘，未来主要增长逻辑：1）现有

门店，推出性价比套餐叠加差异化服务（线下热出与一站式购物方案等），以

此实现客流量的稳健增长，24H2公司单店收入增速已经转正，2025年增长趋

势延续；2）在速冻食品零售业态之外，公司积极探索“锅圈小炒”等新业态，

考虑到公司较强的加盟商管理能力与供应链能力，长期来看新业态有望贡献第

二增长曲线。市场数据2025-12-02

⚫逻辑三：乡镇店——需求旺盛但优质供给稀缺，效