【国盛-2025研报】11月数据跟踪：强预期弱现实继续演绎.pdfVIP

证券研究报告|行业月报

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20251216

年月日

钢铁

11月数据跟踪：强预期弱现实继续演绎

根据Wind数据，2025年11月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：增持（维持）

➢2025年11月粗钢产量6,987万吨，同比降10.9%，日均产量232.9万吨，环比增

0.3%；1-11月粗钢产量89,167万吨，同比降4.0%；

➢11月我国生铁产量6,234万吨，同比降8.7%；1-11月生铁产量77,405万吨，同比行业走势

降2.3%；

➢11月我国钢材产量11,591万吨，同比降2.6%；1-11月钢材产量133,277万吨，同

比增4.0%；钢铁沪深300

30%

➢11月我国出口钢材998万吨，同比增7.6%；1-11月出口钢材10,772万吨，同比增

6.7%；20%

➢11月我国进口钢材50万吨，同比增4.9%，1-11月进口钢材554万吨，同比降10.5%；

➢11月我国进口铁矿石11,054万吨，同比增8.5%；1-11月进口铁矿石113,920万吨，10%

同比增1.4%。

0%

现实与预期的折返跑：今年5月份以来钢铁产量统计数据质量不佳，与钢联统计铁水产量匹-10%

配度较低。粗钢统计数据质量下降的原因可能与今年产量压降压力有关，部分地区统计数据

与实际产量数据分化较大，也对评估今年的钢铁需求造成一定的影响。如果用钢材产量增速-20%

去替换粗钢产量增速去估算今年钢铁表观消耗可能更加符合实际。今年1-11月份中国钢材2024-122025-042025-082025-12

表观消费量同比增长3.6%，其中11月份单月表观消费同比回落3.3%。上半年强出口和宽

财政是推动经济反弹的关键，只不过四月份产业链面对关税的不确定性缺少信心，主动清理作者

库存压抑了实际需求反弹。六月份库存周期见底后开始回升，经济从强现实弱预期向强现实

强预期转换。虽然三季度财政发力开始逐步放缓，经济增速相对之前有所下降，但库存周期分析师笃慧

向上波动一定程度平滑了实际需求变化。由于今年财政前置，前三季度政府债净发行量达到执业证书编号：S0680523090003

11.46万亿元，已经接近全年计划的85%，意味着四季度财政对经济的支持力度会进一步下

降，同时类似家电以旧换新政策效果会随着时间推移效用衰减，以及出口去年同期的高基数邮箱：duhui1@

带来的影响。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年宣布的5000亿元政策性金融工具，分析师高亢

转型期如果经济短期面临压力，可能会有追加财政托底政策，整体经济大概率依然处于稳定执业证书编号：S0680523020001

可控的状