【国盛-2025研报】2026年可转债年度策略：固收+为势，科技为王.pdfVIP

证券研究报告|固定收益

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20251216

年月日

年度策略

固收+为势，科技为王——2026年可转债年度策略

权益主题不断叠加政策支持，转债随股市震荡上行，2025年内累计收益作者

17.35%，可转债基金产品收益和抗回撤表现均不俗。截至11月21日，

上证综指年初至今累计涨跌幅为上涨17.54%，深证成指上涨24.29%，分析师杨业伟

创业板指上涨41.72%。转债市场走势与权益趋同，中证转债指数收盘在执业证书编号：S0680520050001

482.94，较年初累计上涨17.35%，双低策略失效，高价低溢价率转债领邮箱：yangyewei@

跑。权益基金产品年化收益率为29.37%，转债基金年化收益率为22.63%，分析师王素芳

涨幅小幅跑输但波动率和抗回撤表现均优于权益，其中转债产品年化波动执业证书编号：S0680524060002

率为11.13%，最大回撤仅为7.34%。邮箱：wangsufang@

AI算力、机器人等产业化浪潮逐步实现，业绩兑现预期向好，支撑权益相关研究

持续高景气，这是转债估值居高不下的底层逻辑。同时，转债供需持续收

1、《固定收益点评：基本面压力加大，待政策发力》

紧、固收+资金流入不断，进一步支撑转债估值。A股销售毛利率、ROE

2025-12-15

触底反弹，平均ROE从2024年的20.1%大幅提升至27.9%，增幅达

2、《固定收益定期：地产跌幅拉大，食品价格多有回升

38.9%，业绩改善是权益市场长期走牛的内在动力。转债供需方面，转债

——基本面高频数据跟踪》2025-12-15

存量规模跌破6000亿，目前待发行转债规模为818.2亿元，但2026年

3、《固定收益定期：哪些力量能够帮助债市企稳？》

将有79只可转债到期，规模达837.9亿元，另外还有77只可转债转股价

2025-12-14

值达到130元以上，可能强制赎回的规模有454.8亿元，净供给继续减

少。但转债ETF申购规模增长可观，峰值达760亿元，固收+投资热度较

高，二级债基规模有望继续扩张，继续支撑转债估值。

未来一年“泛科技”将是可转债侧的战略性主线配置，本组合在“指数—

赛道—个券”框架下，结合指数存在度与债性约束，最终优选组合构建“核

心+卫星”结构。我们采用指数—赛道—个券的选券框架，用“指数存在

度”将赛道β映射到发行人，再用债性与估值筛选风险收益更优的载体。

具体做法上，我们选取23只泛科技主题指数（35个样本），按成分股出

现次数刻画各发行人在相关赛道中的“指数存在度”；组合结构上以前沿

科技为主体、以“科技+”为缓冲，并通过“核心配置+卫星进攻”实现β

暴露与α来源的平衡。指数存在度最高的国微转债、信服转债与韦尔转债

构成承载赛道β的三大核心，对应安全芯片、云安全与AI视觉等高景气

细分；立昂转债处于赛道中枢，在功率半导体与算力网络方向提供兼具成

长