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证券研究报告
固收定期报告
hyzqdatemark
2025年12月15日中央经济工作会议定调26年经济工作
——利率周报（2025.12.08-2025.12.14）
投资要点：
证券分析师
报告核心观点：中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。宏观政策新增
廖志明
SAC：S1350524100002“增强政策前瞻性针对性协同性”的实施路径，新增“加大逆周期和跨周期调节力
liaozhiming@度”表述，删除2024年的“稳住楼市股市”表述。财政政策方面，2025年要继续
“实施更加积极的财政政策”、“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。
联系人货币政策上，2025年要继续“实施适度宽松的货币政策”，降准降息方面表述从2024
马赫的“适时降准降息”变成“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，同时强调“把
mahe@促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。2025年中央经济工
作会议重点任务表述在多个领域有明显变化：内需领域升级为“内需主导，建设强
大国内市场”；科技创新新增教育科技人才一体化方案和服务业扩能提质行动，强
化人工智能发展与企业创新主体地位；改革新增“反内卷”竞争；民生更强调解决
大学生和农民工就业问题，新增积极婚育观倡导；房地产表述由“持续用力推动止
跌回稳”调整为“着力稳定房地产市场”。
本周（12/08-12/14）市场概览：
其他要闻：2025年11月末社会融资规模存量同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额
112.9万亿元，同比+4.9%。流通中货币(M0)余额13.7万亿元，同比+10.6%。美国
联邦储备委员会10日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间
下调25个基点至3.5%至3.75%之间，符合市场预期。
中观高频数据：消费方面：截至12月7日，当周乘用车厂家日均零售数量同比
-32.3%。截至12月5日，当周三大家电零售总量同比-24.7%。交运方面：截至12
月7日，当周邮政快递揽收量同比+5.4%，当周铁路货运量同比-2.0%，当周高速公
路货车通行量同比-0.4%。价格方面：截至12月12日，当周猪肉平均批发价同比
-23.7%，较4周前-2.3%。截至12月12日，当周北方港口动力煤平均价同比-3.2%，
较4周前-6.5%，当周WTI原油现货价平均价同比-14.9%，较4周前-1.6%。
债券市场：国债收益率多数下行，12月12日，1年期/10年期/30年期国债收益率
分别为1.39%/1.84%/2.25%，较12月5日分别-1.3BP/-0.9BP/-0.9BP。
投资建议：2026年债市行情可能好于预期。下半年以来，债市走势经常与基本面脱
钩，受机构行为主导，特别是今年券商自营对债市节奏影响较显著。我们预计2026
年政策利率下调20BP左右，一季度可能迎来政策利率下调10BP。中长期来看
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