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业绩延续亮眼，投资弹性凸显
——非银金融行业2025年中报业绩综述
行业评级：看好
2025年9月5日
分析师孙嘉赓分析师胡强
证书编号S1230525010004证书编号S1230523100004
邮箱sunjiageng@邮箱huqiang@
1、2025H1保险行业
•业绩概览：主要上市险企归母净利润平均增速达11.9%，大部分险企实现较快增长，新华领跑同业，同比增速最高，达
33.5%；净资产相比上年末增速分化，人保增速领先，达6.1%。
•寿险业务：寿险新业务价值（NBV）快速增长，同比增速平均为42.6%，各家NBV增速均在20%以上，驱动因素有差异，银
保等多元渠道的NBV贡献占比均显著提升；内含价值（EV）保持稳健增长。
•产险业务：总保费总体小幅增长，平均增速3.9%；综合成本率（COR）均有下降，同比变化幅度分别为：平安（-2.6pt）、
95%
人保（-1.5pt）、太保（-0.8pt），平安在保费增速及COR改善方面，均优于主要同业。
•投资表现：净投资收益率均有小幅下降，总投资收益率表现分化，新华表现更优。添加标题
2、2025H1证券行业
•业绩总览：上市券商业绩继续高增，营收、归母净利润分别同比增长30.8%/65.1%，投资及经纪业务占比提升较大；相比
2025Q1，营收增速边际提升6.2pt，归母净利润增速边际放缓18.4pt；上市券商ROE提升显著，经营杠杆保持稳定。
•驱动因素：投资及经纪业务的大增驱动总体业绩提升，交投活跃助推经纪业务增长，投资业务得益于资本市场回暖上行。
3、投资建议
•投资建议：分母端成为驱动市场中长期慢牛行情的核心驱动力，今年年初至今，大盘上涨可观，但非银板块却跑输大盘
5.3pt，尤其证券、保险板块相比上证指数，分别跑输6.6pt、3.9pt。我们认为，随着市场慢牛行情的持续演绎，作为贝塔属
性强的非银板块不会缺席，也不应缺席，当前滞胀仍是配置良机，非银板块仍有望迎来补涨行情，继续看好行业后续表现。
4、风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；资本市场改革不及预期。2
01保险行业
业绩概览|寿险|产险|投资
02证券行业
业绩总览|驱动因素|业绩明细
目录
展望及投资建议
CONTENTS03展望|投资建议
04风险提示
3
业绩概览
01保险行业寿险业务
产险业务
Partone投资表现
4
0011
归母净利润：2025H1，主要上市险企归母净利润平均增速达11.9%，大部分险企实现较快增长，新华领跑同业，同比增速最高，
达33.5%，同比增速具体为：新华(+
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