高维宏观周期驱动风格、行业月报(2025／8)：优选小盘、红利风格-华福证券-250908-13页.pdfVIP

2025年09月08日

金

融

高维宏观周期驱动风格、行业月报(2025/8):优选团队成员

工

小盘、红利风格分析师：李杨(S0210524100005)

ly30676@

程分析师：熊颖瑜(S0210524100007)

投资要点：xyy30677@

相关报告

传统宏观因子、宏观周期的高维度体系构建

1、纯债基金减仓信用债，固收+优选组合持续贡

宏观因子变量的构建：将宏观指数分别对宽基指数、代理宏观变献超额——固收+及纯债基金月度跟踪（2025年9

月）——2025.09.08

量做回归，选取t值显著的细分宏观变量，用过去一年标准差倒数加权2、成长因子占优，科创板组合、情绪价量策略单

构建宏观因子变量。采用单边HP滤波器对宏观经济数据进行调整，消月收益近20%——策略化选股月报（2025/09）—

—2025.09.05

除短期波动对长期趋势判断的影响。基于滤波变量，分别用因子动量3、衍生品市场提示市场情绪偏谨慎——8月衍生

金划分宏观趋势（上行、下行）和用时序百分位划分宏观状态（高、中、品月报（202508）——2025.09.04

融低位）。

工宏观因子升维的必要性：宏观因子A对宽基、风格和行业的价格

程传导在A的不同边际变化不一致，且宏观因子A在宏观因子B的不同

定

期

状态下驱动宽基、风格和行业的收益方向也不同。同一状态及其边际

报

变化所对应的周期混乱，我们需要将宏观变量的边际与状态结合，综

告

合考虑宏观变量的变化趋势和所处的时序排位。

多信号驱动下的指数择时、风格轮动

小盘全指择时：在库存处于中等向上水平时预测值最高，因此推

荐配置中证全指。2012年1月末起至2025年8月31日，基于宏观变

量组合构建中证全指择时策略年化收益16.34%，相对中证全指超额

10.52%。

红利指数择时：2012年1月末起至2025年8月31日，基于宏观

变量组合构建红利指数配置策略年化收益11.12%，相对红利指数超额

8.67%。当前推荐配置红利指数。

风格轮动：策略在当前通胀低位下行、库存中位上行、信用高位

华福证券

下行阶段推荐配置红利、绩优。2014年9月30起至2025年8月31

日，基