宏观点评报告：8月出口放缓，受对美拖累-250909-华西证券-10页.pdfVIP

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证券研究报告|宏观点评报告

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2025年09月09日

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8月出口放缓，受对美拖累

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据海关总署，2025年8月出口总值3218亿美元，同比增长4.4%，不及市场预期的5.6%和前月的7.2%；

进口总值为2195亿美元，同比1.3%，同样低于预期的4.7%，前值4.1%。如何看待这份不及预期的进出口数

据？

一是出口意外放缓，主要受美国、拉美和非洲拖累。8月对美出口同比-33.1%，已连续第5个月两位数负增

长，并且较7月降幅扩大11.5个百分点，较为接近5月的低点-34.5%，拖累整体出口同比5.1pct（拖累效果较

7月扩大1.8pct）。其背后原因或是对美出口的关税税率仍维持在40+%的高位（8月11日特朗普签署行政令，

将对中国的关税暂停措施再延长90天）。

同时高频数据指向对美出口仍处于较低增速。从出口集装箱运价来看，8月最后一周相较7月最后一周，美

东和美西航线运价分别下跌13%和12%，不过跌势有所减缓（7月跌幅为28%左右）。发船数据来看，截至9月

7日，对美发船吨位（15天移动平均）同比-22.2%，低于8月末的-17.3%。

此外，8月对拉美出口同比-2.7%，较前月放缓10.6个百分点，这一增速自5月以来波动较大，介于-2.7%

到7.9%。其中对巴西出口同比从-1.8%降至-18.1%。对非洲出口同比26.1%，较前月放缓16.8个百分点，自今

年2月以来维持25%+的增速。两者分别拖累整体出口0.9、0.7个百分点。

二是对东盟、欧盟等经济体的出口增速提升。具体来看，对东盟出口22.7%、中国香港17.6%、欧盟

10.8%、日本7.0%，均高于整体出口增速的4.4%。同比拉动方面，东盟、中国香港、日本、欧盟对8月出口的

拉动作用提升，分别提高0.8pct、0.4pct、0.2pct、0.2pct。即使对美出口下滑，对其他经济体出口仍维持较高增

速，这反映出中国商品的价格竞争力较强，给出口带来韧性。

三是分品类来看，出口增速放缓主要受劳动密集型产品拖累。8月劳动密集型产品出口增速下降5.9个百分

点至-6.6%，对同比的拖累扩大1.0pct，或是由于人民币升值，对价格敏感的劳动密集型产品出口相应放缓。具

体品类来看，服装（-0.5pct）、玩具（-0.2pct）的拖累最大。同时钢材拖累出口0.4pct，同比边际下降19.1个百

分点。此外，8月稀土继续提价，由7月的0.61万美元/吨提升至0.95万美元/吨，出口金额同比转增，提高52.2

个百分点至34.7%，不过其整体出口的拉动效应较小。

四是进口同样边际回落，大宗商品和高新技术产品进口增速均在放缓。8月美元计价进口同比增长1.2%，

较7月下降3个百分点。其中大宗商品、高新技术产品、农产品、机电产品进口同比增速分别为-6.8%、3.5%、

-2.9%、1.2%，进口拉动分别较上月降低1.6pct、1.4pct、0.7pct、0.7pct。

大宗商品中，原油、大豆和铜矿砂进口增速