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城市轨道交通项目投融资模式案例比较分析
王超伍迪胡一石梁伟王守清
(1．清华大学建设管理系，100()84，北京；2．国寿投资控股有限公司，100033，北京∥第一作者，博士研究生)
摘要我国对城市轨道交通项目的投资建设需求不断增期对城市轨道交通项目投融资模式进行合理决策提
加，传统的政府财政投资模式已经无法满足项目建设的需供参考。
求。对目前国内外城市轨道交通项目的典型投融资模式及
其发展历程进行-5纳与比较分析，总结出国内外城市轨道交l国外城市轨道交通项目投融资模式
通项目主要采用的5种投融资模式及其适用范围与优缺点，
全世界110多个城市的轨道交通项目投融资模
为决策者灵活选取合理可行的投融资模式提供参考。
式存在着显著差异，因此本研究选择轨道交通历史
关键词城市轨道交通；投融资模式；案例比较
悠久的代表城市进行重点分析。
中图分类号F530．31
D0I：10．16037／i．1007—869x．2015．08．0041．1伦敦模式
伦敦运输局(TransportforLondon，简为
FinancingModeofUrbanRailTransitProject：ACase-basedTfL)负责伦敦所有公共交通的管理和运营，其资本
Comparison金主要来源于中央政府补贴、政府补贴和运营收入
WangChao，WuDi，HuYishi，LiangWei，WangShou—等3方面。TfL的债务融资主要有中期债券计划、
qing商业票据计划、欧洲投资银行贷款和公共工程贷款
AbstractWiththeincreasingdemandsforurbanrailtran—委员会贷款4个来源。另外，TfL通过投资金融衍
sitprojectinvestmentinChina，thetraditionalmodeof生品来对冲可能出现的经营风险。
governmentinvestmentcouldnolongermeettheneedsof
TfL分支机构伦敦地铁公司(London
URTprojects．ThetypicalfinancingmodesforURTpro—
Underground，简为LU)负责伦敦地铁的投资、建设
jectsandtheirdevelopmentprocessesintheworldarere—
和运营，LU的运营收支情况如表1所示(数据来源
viewed，fivemajorfinancingmodescommonlyusedfor
URTprojectsareidentifiedandcompared，theirprosand于TfL年报)。LU每年的运营收入则呈现缓慢增
cons，aswellastheirscopesofapplicationareanalyzed．加的趋势，从TfL获得的拨款与运营获得的收人大
Thisstudywillhelpthedecisionmakersintheirselectionof致相当。运营成本基本保持稳定，因运营线路长度
afeasiblefinancingmodeforURTproject．的变化而产生波动。净运营亏损逐年减小，每年的
Keywordsurbanrailtransi
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