家电行业2026年投资分析报告.pdfVIP

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2025年12月19日逆风莫摧残，挖掘定价权

投资评级：看好（首次）——家电行业2026年投资策略

投资要点：

证券分析师

内销方面，寒冬是残酷的试金石，龙头借势提升定价权。在内需低迷的环境下，所

符超然

SAC：S1350525050004有企业都面临压力，但真正具备产品力、渠道效率、成本控制与品牌溢价能力的龙

fuchaoran@头企业，反而迎来份额加速提升的战略窗口。市场份额的再分配，正在从“增量竞

李咏红争”转向“存量整合”。政府补贴虽短期扰动市场节奏——一方面造成龙头企业业

SAC：S1350525090001

liyonghong@绩阶段性波动；另一方面也延长了部分低效小厂的生存周期。但必须清醒认识到，

国补只是扰动，国补终将退出。与其纠结政策退出时点，不如聚焦那些在补贴退潮

联系人前已显著跑出竞争优势的企业——它们有望在政策退坡后迎来更良好的竞争环境和

周宸宇更强的定价权。展望未来，行业短期很难期待高收入增速，甚至仍有短期下滑的风

zhouchenyu@险，但随着格局优化、效率提升、费用收缩，龙头的盈利预计仍能保持增长。长期

来看，一旦需求企稳，即使是缓慢的复苏，龙头企业的盈利弹性预计也将会充分释

板块表现：放，迎来新的黄金时代。

外销方面，拒绝宏观叙事，挖掘在逆风中“重新定义产品”的公司。尽管海外市场

面临总需求放缓、地缘政治摩擦、本土保护主义抬头、竞争白热化等长周期挑战。

但历史反复证明宏观、行业环境只是干扰，优秀公司凭借优秀产品依然可以在海外

攻城略地。传统家电巨头凭借成本、效率、技术优势稳步拓展，增长相对线性。新

公司则有望靠“重新定义产品”的机遇，在尚未被巨头固化认知的新场景、新品类

中实现非线性突破。复盘智能割草机器人、扫地机器人、消费级无人机、便携储能

等品类的发展历程，快速增长的基础均来自重新定义产品形态。展望未来，智能投

影仪、智能影像设备、家用储能产品等均可能迎来重新定义产品的机会，有望快速

重塑市场格局，甚至建立新的消费场景。

建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：

极米科技、老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、九号公司、石头科

技、科沃斯、影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值高股息的公司：

美的集团、海尔智家、海信家电。

风险提示。宏观经济波动风险、海外贸易政策及关税变化风险、原材料价格上涨风

险、市场竞争加剧风险。

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

源引金融活水润泽中华大地

内容目录

1.2025年家电股价与基本面复盘6

1.1.股价表现：板块跑输沪深300指数，主要受国补退坡和关税影响6

1.2.