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宏观周报

为什么是5%？证券研究报告

2025年12月07日

宏观经济观察系列（十一）

核心结论

分析师

一、我们认为2026年经济增长目标会定在5%，明显高于《学习辅导百问》

中基于人口变化和翻番目标倒算出的“十五五”期间4.17%平均增长要求。边泉水S0800522070002

我们认为，4.17%的年均增速是一个理论上的“底线要求”或“平均线”，考

虑到政策目标的连贯性、预留空间给宏观经济波动、产业迭代和再通胀要求，bianquanshui@

5%会是2026年的经济增长目标。慈薇薇S0800523050004

二、中央经济工作会议前瞻与市场表现复盘。中央经济工作会议将系统部署

ciweiwei@

2026年经济工作，2026年又是“十五五”开局之年，我们认为会议取向将

杨一凡S0800523020001

兼顾短期和长期政策。我们有如下判断：

1、经济形势上，相比去年会议的判断可能略积极，但未来风险挑战仍存。

yangyifan@

2、政策基调上，财政、货币政策会保持相对积极。我们预计2026年一般预相关研究

算赤字率维持4%不变或略高；包括一般公共预算赤字、特别国债、新增地模棱两可的降息？如何判断背后的核心要素

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方政府专项债券在内的新增政府债券融资规模可能提高至12.8万亿元左右；独木难支：为什么英伟达财报暂未打消市场对

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革故鼎新：修复式增长下的再平衡与新动力—

2026年宏观经济、政策与大类资产配置展望

3、结构政策方面，依然强调扩大内需、新质生产力。消费政策支持有望在2025-11-21

“以旧换新”等财政工具托底大宗商品消费的同时，加大对服务消费的倾斜特朗普2.0背景下的美元表现再思考

2025-11-17

力度。建设现代化产业体系，科技自立自强这两个重点任务被排在了“十五本轮政府停摆结束，但还会有下一轮吗？—

五”规划建议的前面，科技与新质生产力自然属于国家战略导向。